迎丰股份(605055)：：Q1新事业部投产致利润承压 期待公司业绩逐步改善

24 年收入/归母净利润同比+2.1%/+18.8%，25Q1 收入同比-5.5%，利润端亏损迎丰股份发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年实现营业收入15.8亿元，同比增长2.1%，归母净利润4418 万元，同比增长18.8%，扣非归母净利润4363 万元，同比增长42.6%，EPS 为0.10 元，拟每股派发现金红利0.06元（含税）。

24 年公司归母净利率同比提升0.4PCT 至2.8%。分季度来看，24Q1~Q4 公司单季度收入分别同比+7.0%/+5.3%/-3.0%/+0.2%，归母净利润分别同比减亏52.7%/+68.1%/-93.2%/+36.6%。25Q1 公司实现收入3.0 亿元，同比下滑5.5%，归母净利润-986 万元，利润端亏损主要系新事业部投产成本增加（即三迎丰工厂）所致。

分业务来看，公司梭织/针织24 年收入占比分别为49.6%/49.2%，收入分别同比+1.3%/+2.9%，毛利率分别为11.1%/18.3%，分别同比-0.5/+1.7PCT。

24 年毛利率提升、费用率下降，存货减少，经营净现金流增加毛利率：24 年毛利率同比提升0.7PCT 至15.7%。分季度来看，24Q1~Q4 单季度毛利率分别同比-0.3/+2.9/-4.3/+3.6PCT，25Q1 毛利率持平。

费用率：24 年期间费用率同比下降0.8PCT 至12.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.9%/3.8%/1.4%，分别同比-0.1/-0.4/-0.4/+0.1PCT，分季度来看，24Q1~25Q1 单季度期间费用率同比-1.7/-0.7/-1.6/+0.4/+3.1PCT，其中25Q1 费用率提升主要系管理费用率提升3.4PCT 所致。

其他财务指标：1）存货24 年末同比减少14.6%至0.6 亿元，25 年3 月末较年初增加17.9%，同比减少10.5%，存货周转天数24 年/25Q1 分别为17/22 天、同比-2/-2 天。2）应收账款24 年末同比减少5.6%至1.0 亿元，25 年3 月末较年初增加0.4%，同比减少22.4%，应收账款周转天数24 年/25Q1 分别为22/29天、同比+1/-3 天。3）经营净现金流24 年为4.9 亿元，同比增加39.2%，25Q1净流出4204 万元。

Q1 新事业部投产致利润承压，期待公司业绩逐步改善考虑终端需求存不确定性以及贸易摩擦影响，我们下调公司25~26 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调4%/12%），新增27 年盈利预测，对应25~27 年归母净利润为4711/5786/7004 万元，EPS 为0.11/0.13/0.16 元，当前股价对应PE 为49/40/33 倍。