大中矿业(001203)2026年半年报点评：铁矿短期承压 锂矿成长可期

事件：公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收17.78 亿元，同比减少9.86%；归母净利润3.22 亿元，同比减少20.59%；扣非归母净利2.95 亿元，同比减少26.20%。2026Q2，公司实现营收9.64 亿元，同比减少7.90%，环比增加18.52%；归母净利润1.64 亿元，同比减少9.03%，环比增加4.34%；扣非归母净利1.41 亿元，同比减少20.93%，环比减少9.24%。

    　　点评：铁矿销量下降，硫酸量利同增

    　　① 铁矿产销量同比下降。2026H1，公司生产铁精粉173.27 万吨，同比-6.93%。

销售铁精粉147.53万吨，球团自用铁精粉9.75万吨，二者合计消耗铁精粉157.28万吨，同比-19.62%；销售球团23.62 万吨，同比-46.05%。

② 铁矿售价成本同步上行。2026H1，公司铁精粉售价846 元/吨，同比+18 元/吨，65%铁矿指数折人民币833 元/吨，同比+15 元/吨，售价涨幅与指数接近。公司铁精粉单位成本397 元/吨，同比+23 元/吨，成本上行幅度与售价涨幅接近。

③ 硫酸量利同增。2026H1，公司硫酸销量20.31 万吨，同比+30.02%；硫酸售价1120.47 元/吨，同比+93.79%；硫酸业务贡献毛利1.19 亿元，超过去年全年。

未来核心看点：锂矿项目加速攻坚，成长空间广阔① 锂矿项目加速攻坚。湖南鸡脚山锂矿全力推进鸡脚山锂矿采选冶及公辅工程建设，于上半年相继取得采选尾一体化环评批复、尾矿库安全设施设计批复等核心手续。四川加达锂矿采选及公辅工程的基础建设有序推进，首采区外围约4 平方公里勘探报告于7 月顺利通过专家评审，矿区资源储量有望进一步提升。并且，公司在上半年抓住市场有利时机，预售原矿20 万吨，预收货款4.6 亿元。

② 铁锂资源并进，成长空间广阔。公司持续提高现有铁矿产能，铁精粉增量可观。

锂矿方面，湖南鸡脚山锂矿设计2,000 万吨/年采选规模，对应约可生产8 万吨/年碳酸锂；四川加达锂矿设计一期260 万吨/年采选规模，对应约可生产5 万吨/年碳酸锂。两矿合计年产能13 万吨碳酸锂，未来还将进一步增长，在同行业中具备明显的规模优势。两大锂矿将于今年下半年建成投产，形成新的利润增长点。

③ 资源储备丰富。公司铁矿石备案资源量合计6.90 亿吨，硫铁矿资源量为7,085.41万吨，采选核定产能1480 万吨/年，铁精粉设计产能640 万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。公司评审备案的锂矿折合碳酸锂当量超472 万吨，资源量在国内处于领先地位，且未来增储空间较大。

投资建议：公司铁矿扩产、锂矿新建项目逐步推进，新增产能有望释放，我们预计公司2026-28 年将分别实现归母净利润8.86/32.93/55.39 亿元，对应现价，PE 分别为49、13 和8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期，产品价格大幅波动，下游需求不及预期。