德赛西威(002920)2025年一季报点评：收入&利润表现亮眼 国际化布局加速推进

事件：公司发布2025 年度一季报。2025 第一季度公司实现营业收入67.92亿元，同比增长20.26%；归母净利润5.82 亿元，同比增长51.32%；扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长34.08%。

汽车智能化渗透深入，业绩延续高增长势头。结合2024 年年报来看，公司全年实现营收276.18 亿元，同比增长26.06%，智能座舱和智能驾驶业务继续作为增长主引擎。2025 年一季度与2024 年全年趋势保持一致，智能化产品放量带动单车价值持续提升，巩固公司在智能汽车电子领域的领先优势。

研发投入持续高强度，保障技术领先地位。2025 年一季度，公司销售、管理、研发费用同比有所上升，符合公司战略导向，尤其是研发费用投入6.55亿元，占营业收入近10%，投入规模同比增长25.30%。随着第五代座舱平台、舱驾一体平台、城市NOA 等前沿技术加速落地以及持续的研发积累，公司的技术、产品竞争力不断增强。

海外业务突破，国际化布局持续推进。2024 年年报显示，公司海外订单规模超过50 亿元，同比增长超120%，订单体量创历史新高，特别突破了战略性客户Honda（本田）。此外，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026 年开始向客户供应智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品。随着欧洲工厂投产、新项目放量，公司未来三年境外收入占比有望持续提升，国际化扩张有望成为支撑公司中长期成长的重要引擎。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入有望达到351/434/538 亿元，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润有望达到27/36/46 亿元。我们认为伴随公司新产品加速量产，以及公司海外项目快速落地，公司有望迎来新增长周期。维持“买入”评级。