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2024 年业绩持续增长,2025 年Q1 保持平稳。2024 年,公司年内实现营业收入318 亿元,同比增长22.42%;实现归属于上市公司股东净利润40.63 亿元,同比增长31.42%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39.92 亿元,同比增长26.89%。2025 年一季度,公司实现营业收入84.11 亿元,同比增长15.29%;实现归母净利润10.39 亿元,同比增长0.47%;实现扣非归母净利润110.07 亿元,同比减少0.73%。
原材料上涨影响产品毛利,产销提升稳定盈利。公司2024 年实现轮胎产量/销量分别为7481/7216 万条,同比+27.59%/+29.34%。2025 年一季度实现轮胎产量/销量分别为1988/1937 万条,同比+15%/+17%。
公司2024 年毛利率为27.58%,同比基本持平;销售净利率为12.97 %,同比+0.64pct。2025 年一季度毛利率为24.74%,同比-2.94pct,销售净利率为12.64%,同比-1.75pct。2025 年一季度,公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长4.51%。
原材料上涨情况下,公司持续优化产品性能,扩大市场规模,保证盈利稳定性。
海外基地放量在即,降低贸易摩擦风险。公司目前在青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨均有轮胎生产基地,此外印尼工厂规划300 万条半钢胎、60 万条全钢胎、3.7 万吨非公路轮胎产能,墨西哥工厂规划600 万条半钢胎产能,两基地均有望在2025 年年内投产。
公司通过全球化产能布局,实现战略升级与效益提升。
强研发投入提升产品价值,打造硬科技产品力。公司2024 年研发投入10.13 亿元,同比增长20.82%,公司在液体黄金轮胎及非公路胎方面加强投入,配套市场和替换市场双线发力。配套市场方面,已为比亚迪元PLUS、秦PLUS、秦L 及海豹06 等多款乘用车提供配套胎。非公路轮胎方面,成功配套北方重工、三一重工、徐工集团、卡特彼勒等企业。此外,今年2 月与小米汽车合作开发PT01 赛道高性能轮胎,实现国产轮胎在赛道高性能胎领域的突破。
【投资建议】
关税影响有待政策最终落地,需求面临一定压力。公司具备龙头韧性,看好海外产能扩张打开市场份额以及高研发支撑下的品牌力提升。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为361.61 亿元、399.39 亿元和416.79 亿元;归母净利润分别为42.04 亿元、49.39 亿元和57.22 亿元,对应EPS分别为1.28 元、1.50 元和1.74 元,对应PE 分别为9.56 倍、8.14 倍和7.02 倍(以2025 年4 月30 日收盘价为基准),首次覆盖,给予“增持”评级。
【风险提示】
新项目建设进度不及预期风险;
原材料价格上涨及海运费反复上涨风险;
下游需求不及预期风险;
宏观政策变动风险。猜你喜欢
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