赛轮轮胎(601058)：业绩保持稳定 看好长期价值

2024 年业绩持续增长，2025 年Q1 保持平稳。2024 年，公司年内实现营业收入318 亿元，同比增长22.42%；实现归属于上市公司股东净利润40.63 亿元，同比增长31.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39.92 亿元，同比增长26.89%。2025 年一季度，公司实现营业收入84.11 亿元，同比增长15.29%；实现归母净利润10.39 亿元，同比增长0.47%；实现扣非归母净利润110.07 亿元，同比减少0.73%。

原材料上涨影响产品毛利，产销提升稳定盈利。公司2024 年实现轮胎产量/销量分别为7481/7216 万条，同比+27.59%/+29.34%。2025 年一季度实现轮胎产量/销量分别为1988/1937 万条，同比+15%/+17%。

公司2024 年毛利率为27.58%，同比基本持平；销售净利率为12.97 %，同比+0.64pct。2025 年一季度毛利率为24.74%，同比-2.94pct，销售净利率为12.64%，同比-1.75pct。2025 年一季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长4.51%。

    原材料上涨情况下，公司持续优化产品性能，扩大市场规模，保证盈利稳定性。

海外基地放量在即，降低贸易摩擦风险。公司目前在青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨均有轮胎生产基地，此外印尼工厂规划300 万条半钢胎、60 万条全钢胎、3.7 万吨非公路轮胎产能，墨西哥工厂规划600 万条半钢胎产能，两基地均有望在2025 年年内投产。

    公司通过全球化产能布局，实现战略升级与效益提升。

强研发投入提升产品价值，打造硬科技产品力。公司2024 年研发投入10.13 亿元，同比增长20.82%，公司在液体黄金轮胎及非公路胎方面加强投入，配套市场和替换市场双线发力。配套市场方面，已为比亚迪元PLUS、秦PLUS、秦L 及海豹06 等多款乘用车提供配套胎。非公路轮胎方面，成功配套北方重工、三一重工、徐工集团、卡特彼勒等企业。此外，今年2 月与小米汽车合作开发PT01 赛道高性能轮胎，实现国产轮胎在赛道高性能胎领域的突破。

    【投资建议】

关税影响有待政策最终落地，需求面临一定压力。公司具备龙头韧性，看好海外产能扩张打开市场份额以及高研发支撑下的品牌力提升。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为361.61 亿元、399.39 亿元和416.79 亿元；归母净利润分别为42.04 亿元、49.39 亿元和57.22 亿元，对应EPS分别为1.28 元、1.50 元和1.74 元，对应PE 分别为9.56 倍、8.14 倍和7.02 倍（以2025 年4 月30 日收盘价为基准），首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    新项目建设进度不及预期风险；

原材料价格上涨及海运费反复上涨风险；

    下游需求不及预期风险；

    宏观政策变动风险。