徕木股份(603633)：业绩受短期因素影响 回购彰显发展信心

公告摘要：（1）公司发布2024 年年报，实现营业收入14.66 亿元，同比增长34.46%;归母净利润0.73 亿元，同比增长2.08%;扣非归母净利润0.73 亿元，同比降低3.95%；经营活动现金流净额0.72 亿元，同比降低42.71%。（2）公司发布2025 年一季报，实现营业收入3.50 亿元，同比增长5.63%；归母净利润0.19 亿元，同比降低25.25%。

经营受短期因素影响，25Q1 环比明显改善，回购股份实施完毕。2024 年公司分业务看，汽车类产品营收10.50 亿元，同比增长48.04%，手机类产品营收2.58 亿元，同比降低2.94%，储能类产品营收0.08 亿元，同比增长101.91%，模具治具产品营收0.26 亿元，同比增长61.88%。全年综合毛利率22.32%，同比降低4.10%，或主要为连接器产品直接材料成本增长和竞争激烈所致。分项来看，汽车类/手机类/模具治具毛利率分别降低6.28pct/3.70pct/1.38pct，储能类毛利率为12.90%，同比提升2.34个pct。销售期间费用率为14.96%,同比降低1.74 个pct。2025 年1 月7 日公告，公司董事长兼总经理朱新爱曾于2024 年8 月被立案调查并留置，收到通知已解除留置，目前朱新爱能正常履行职责，公司生产经营管理情况正常。2025Q1，净利润环比大幅改善，销售净利率为5.38%，同比降低2.22pct，环比提升4.56%，预计后续将逐步恢复正常利润水平。2024 年12 月27 日，公司公告已实际回购股份37.41 万股，占公司总股本0.88%，回购股份实施完毕。

持续加大研发投入，产品覆盖国内外知名汽车厂商。公司坚持以研发导向和市场导向相结合的发展模式为中心。研发方面，公司持续加大连接器业务投入，在汽车电子、新能源、机器人、光模块、低空经济等技术上实现突破。2024 年，公司研发投入0.85 亿元，占营收比为5.79%，同比增长28.98%。公司研发人员共257 名，研发人员占公司总人数比例为11.79%，其中本科以上人员145 名。目前，公司在新型连接器领域开发出多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品，并已全面覆盖终端新能源整车、ADAS 智能辅助驾驶、智能网联、5G 通讯等应用领域。市场方面，公司已实现对比亚迪集团、科世达集团、汇川技术、蜂巢电驱、宁德时代、均胜电子等国内外知名汽车零部件公司供货，将产品应用在大众、宝马、奔驰、通用、福特、丰田、本田、日产、上汽、一汽、东风、比亚迪、长城、吉利、奇瑞、特斯拉、北汽、长安、赛力斯、理想、小米等整车品牌中。根据公告，2024 年公司国外收入占比13.59%，其中直接出口美国的业务占比极小。

调整募集资金使用项目，补充流动资金充足。公司将“新能源汽车连接器项目”投资总额及拟投入募集资金额由4 亿元调整为2.5 亿元，并将项目达到预定可使用状态延期至2025 年6 月，终止实施“新能源汽车连接器研发中心项目”。剩余募集资金2.5 亿元，其中1.8 亿元投入到新增项目“绿色智造基地项目”，主要为扩大公司新能源连接器产能，发挥规模生产效应降低产品成本，增强公司盈利能力及抗风险能力。

3500 万元投入到新增项目“企业研发中心升级改造项目”，主要为引进高端研发人才，更好地服务下游客户。3500 万元用于补充流动资金，主要用于“新能源汽车连接器项目”购买原材料、支付员工薪酬等。截止2024 年12 月31 日，剩余募集资金余额人民币1.60 亿元，并使用9000 万元闲置募集资金暂时补充流动资金。

投资建议：公司是国内领先的汽车连接器供应商，客户覆盖全球主流汽车零部件供应商，短期外部因素和原材波动对盈利能力影响较大，公司积极布局低空、机器人、通信等新兴领域，中长期行业国产替代广阔空间。我们预计2025-2027 年净利润分别为0.96 亿/1.30 亿/1.41 亿元（原25-26 年预测值为1.82 亿/2.57 亿元），EPS 分别为0.22 元/0.31 元/0.33 元，维持"买入"评级。