巨化股份(600160)：受益于制冷剂高景气度 公司业绩增长强劲

　　公司业绩增长强劲

根据公司财报，2024 年，公司实现营收244.62 亿元，同比增长18.43%，归母净利润为19.60 亿元，同比增长107.69%。2025 年第一季度，公司实现营收58.00 亿元，同比增长6.05%，归母净利润8.09 亿元，同比增长160.64%。

    　　公司制冷剂业务量价齐升

公司制冷剂业务量价齐升。根据公司2024 年1-12 月主要经营数据的公告，2024 年全年，公司制冷剂业务实现营收94.5 亿元，同比增长62.7%。外销量35.3 万吨，同比增长22.6%。全年均价2.68 万元/吨（不含税，下同），同比增长32.7%。根据公司2025 年1-3 月主要经营数据的公告，2025 年第一季度，公司制冷剂业务实现营收26.2 亿元，同比增长64.6%。外销量7.0万吨，同比增长4.1%。均价3.75 万元/吨，同比增长58.1%。2025 年第一季度，公司核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨。因第二代氟制冷剂（HCFCs）2025 年生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）实行生产配额制，再叠加上年度库存消化充分，下游需求旺盛，制冷剂供需格局进一步优化，产品价格保持持续上涨趋势，氟制冷剂毛利大幅上升。此外，公司部分其他业务产品价格有所回升。2025 第一季度，公司基础化工产品价格同比上涨19.4%，或是由于烧碱价格同比有所上涨所致。

    　　投资建议

公司是氟化工龙头企业，拥有完整的氟化工产业链。在氟制冷剂方面，制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂有望维持供需偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业，有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力。鉴于制冷剂业务景气度较高，我们上调公司盈利预测，预计2025、2026 年归母净利润分别为43.07、52.96 亿元（前值为31.89、39.32 亿元），并新增2027年盈利预测，预计2027 年归母净利润为61.70 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示