中控技术(688777)：营收利润短期承压 期待新兴业务释放动能

事件描述

公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 公司实现营收16.07 亿元，同比下降7.55%；归母净利润1.20 亿元，同比下降17.42%；扣非后归母净利润0.77 亿元，同比下降34.88%。

    事件评论

    收入端：营收增速短期承压、期待公司新业务释放动能。公司24Q4/25Q1 营收增速分别为-5%/-8%，整体营收增速仍处下行通道，显示下游需求终端压力较大、拐点仍需等待。

公司2024 年收入增速有所放缓，主要系宏观压力、部分集成业务剥离等原因，25Q1 并未看到好转，体现出大部分公司在市占率达到一定水平后所面临的成长性弱化、周期性凸显的挑战。对于中控来说：一方面，市占率稳步提升夯实底仓，2024 年公司DCS/SIS 国内市占率分别为40.4%/31.2%，继续稳居国内第一，其中DCS 在化工与石化的市占率分别高达63.2%、56.2%。另一方面，新的成长曲线正在逐步蓄势，包括：1）主业区域扩张，2024 年海外业务收入7.5 亿，同比增长118%，新签海外订单13.55 亿，同比增长35%+；2）新产品线开辟，2024 年正式建立机器人产品业务体系，2024 年实现收入5601万元、新签订单1.67 亿元。长期成长依旧值得期待。

利润端：毛利率下行+费用投放回升对利润释放形成一定压制。公司24Q4/25Q1 归母净利润增速分别为-2%/-17%。拆分看，2025Q1 公司毛利率30.4%、同比-0.7pct，环比-5.8pct。费用端，2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%、5.3%、12.8%、-0.6%，分别同比+1.3pct/-0.2pct/+1.0pct/+1.1pct，其中研发费用增加主要系公司继续加大AI+战略投入。整体看，Q1 收入-费用剪刀差收窄对利润形成一定挤压，但考虑到公司2024年对人员进行优化，对应2024 年员工人数5552 人，同比-14%，预计降本控费是全年趋势。展望未来，公司利润端的弹性更多依赖控费与产品结构调整。

业务端：坚定拥抱AI+机器人，工业AI 转型蓄势待发。公司积极探索工业AI 领域发展机遇，2024 年6 月，公司发布流程工业首款时序大模型TPT，发布至今已成功应用于氯碱、热电、石化等装置领域。此外公司打造超图大模型HGT，助力企业构建多领域智能应用及Agents，新品发布值得期待。AI 之外，机器人行业发展加速，人形机器人逐步从概念走向商业化，公司布局领先有望迎来新机遇。过往公司为特定工业应用开发了轮式、腿式和轨道式等系列机器人，已有工业机器人产品取得实际应用，2024 年实现收入5601 万元，新签订单1.67 亿元。此外人形机器人公司亦有布局，2024 年2 月公司投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，8 月该公司发布“领航者2 号NAVIAI”，可实现拟人化全身协调运动。

投资建议：预计公司2025-2027 实现归母净利润12.9、15.1、17.9 亿元，对应PE 分别为29.0x、24.6x、20.9x，建议重点关注。

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