科华数据(002335)：数据中心发力在即 新能源有望恢复增长

事件： 公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入77.57 亿元，同比-4.71%，实现归母净利3.15 亿元，同比-37.90%，实现扣非净利2.85 亿元，同比-38.55%；2025Q1 实现营业收入12.16 亿元，同比+2.73%，实现归母净利0.69 亿元，同比-6.26%，实现扣非净利0.61 亿元，同比+2.06%。

24 年数据中心业务稳健增长，盈利能力略有下滑。①公司2024 年IDC服务实现营收12.31 亿元，同比-4.50%，毛利率23%，数据中心产品实现营收19.21 亿元，同比+30.32%，毛利率32%。②智慧电能业务实现营收9.22 亿元，同比-9%，毛利率41%。③新能源业务实现营收36.08 亿元，同比-15.98%，毛利率17%，主要因行业内卷价格下降导致营收及利润下行。

数据中心客户及订单持续发力，算力业务不断突破。2025 年以来，公司相继与模力方舟、壁仞科技、热数锦程、鹏银数据等头部算力厂商达成战略合作，同时于3 月2 日中标1.5 亿算力服务订单，客户扩展及订单持续发力。展望后续，产品侧随着头部互联网大厂在2025H1 数据中心业务招采和建设推进，公司已经取得较多的产品订单和份额，并且预计将在2025H2 完成交付和确收。IDC 服务侧公司基于自建的异构算力平台和算力资源池，携手多家头部芯片厂商，已完成了在北京、上海等多地区算力服务合同的签订，预计未来将成为新的增长点。

    　 “智算+光储”融合创新，构建“绿电+AI+光充储算”一体化生态。

在算电协同趋势下，公司通过数据中心和储能双重产品研发、系统集成以及EPC 全栈式布局等技术优势，加强“智算”与“光储”的融合创新，构建“绿电+AI+光充储算”一体化生态协同发展模式。同时借助AI 技术实现能源分配和使用的精细化管理，构建光储充和算力一体化协同发展的全新模式。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.29/8.83/10.88 亿元（前值10/-/-亿元），EPS 分别为1.41/1.71/2.11 元，对应现值PE 分别为31/26/21 倍。我们认为公司有望受益数据中心建设浪潮快速增长，新能源产品有望贡献增速，同时25H1 互联网大厂招标结果公布有望对公司估值形成拔升作用，维持“买入”评级。