伟思医疗(688580)、：夯实康复基石业务 布局医美能量源市场

　　本报告导读：

    　　公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能量源新兴市场，维持增持评级。

    　　投资要点：

维持增持评级 。当前消费复苏情况弱，下调2025-2026 年预测EPS为1.28/1.51 元（原为2.00/2.46 元），新增2027 年预测EPS 为1.81元，考虑公司在医美能量源及康复机器人等新兴赛道上均有布局，有望启动二次腾飞，给予相较可比公司均值一定估值溢价，给予2025 年PE 45X，对应目标价为57.68 元，维持增持评级。

需求波动，业绩短期承压。受市场需求波动、行业竞争加剧等影响，2024 年公司实现营业收入4.00 亿元（-13.45%），归母净利润1.02 亿元（-25.16%），扣非净利润0.83 亿元（-31.72%）。分产品线来看，电刺激类收入0.37 亿元（-41.75%）、磁刺激类收入1.72 亿元（-13.92%），电生理类收入0.65 亿元（+0.25%），耗材及配件业务0.79亿元（+4.14%），激光射频类收入0.30 亿元（-20.87%）。

核心产品升级+拓展，康复基石业务稳健。公司在盆底及产康、精神康复和神经康复三大业务领域持续深耕，通过原有品类的迭代+治疗方案的拓展提升竞争力。电刺激领域，迭代的新品Vishee NEO 系列于2024H2 取证；磁刺激领域，升级的二代经颅磁刺激仪（用于精神和神经康复）现已包含精神康复专用、神经康复专用、儿童专用等多种型号，自动导航的MagNeuro ONE 系列也于2024H1 取证；电生理领域，公司积极推进完成多款电生理核心产品儿童版本开发；其他领域，冲击波产品顺利取证上市销售，形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案。

加码投入新兴领域，布局医美能量源市场。公司在原有技术平台的基础上，对标世界级主流技术和产品，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频，能量源设备产品已覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容等场景，2024 年塑形磁刺激仪和高频电灼仪在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，Nd:YAG 倍频超皮秒激光治疗仪顺利取证。后续公司将继续推进脉冲光产品开发进展，构建覆盖面部皮肤治疗的多层次产品矩阵。