我爱我家(000560)：25Q1经纪、新房业务GTV保持较快增长

　　核心要点：

受去年高基数影响，25Q1 归母净利润降幅较大，但扣非后同比扭亏根据公司2025 年一季报，公司实现营业收入28.2 亿元，较去年同期增长2.5%；实现归母净利润627 万元，较去年同期下降75%；扣非后归母净利润为2260 万元，较去年同期扭亏为盈。

公司归母净利润同比下滑主要是由于去年一季度出售新纪元大酒店相关资产产生了较高的一次性投资收益形成较高利润基数。此外，25Q1 公司交易性金融资产公允价值变动损失达4116 万元（去年同期实现收益55 万元）。若剔除非经常性损益造成的影响，公司一季度同比扭亏，反映出公司业绩随市场整体回暖呈现较好的复苏态势。

25Q1 公司毛利率为10.28%，同比提升1.75pct。从费用端看，公司继续加强费用管控，25Q1 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.65%（同比+0.39pct）、7.23%（同比-2.47pct）、5.11%（同比-0.94pct）。

经纪和新房业务GTV 保持较快增长，资管业务继续扩张2025Q1 公司GTV 为681.1 亿元（同比+33%），其中经纪业务、资产管理业务、新房业务GTV 分别为567.9（同比+35.2%）、36.2（同比+0.6%）、77亿元（同比+37.5%）。

新房和经纪业务GTV 快速增长主要受益于一季度公司布局的核心城市（北京、上海、杭州）成交量价回升。根据中指研究院数据，2025Q1北京、上海、杭州商品住宅成交金额同比分别为+11.3%、+6.7%、-4.9%；二手房成交金额同比分别+28.9%、+38.9%、+52.1%。

资管业务方面，一季度末公司在管房源数量为31 万套，较年初增加0.7 万套。门店布局方面，公司国内运营门店总量约2623 家（较24年末减少13 家），其中直营为2123 家（较24 年末减少11 家）、加盟店500 家（较24 年末减少2 家）。

投资建议

    　　受益于25Q1 核心城市新房、二手房成交量价回升，公司新房和经纪业务GTV 实现较快增长。同时，资管业务规模稳步扩张，为公司贡献稳定收入。

我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.21/2.52/3.12 亿元，EPS 分别为0.09/0.11/0.13 元，2025 年5 月8 日收盘价对应PE 分别为35x/30x/25x，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

外部环境变化对国内经济造成冲击，进而影响居民收入和信心修复，导致房地产销售恢复不及预期；楼市支持政策落地和执行不及预期，需求端政策的边际效用减弱；二手房市场量价修复不及预期；房地产经纪行业竞争加剧导致佣金率和市占率下降；资管业务规模拓展不及预期。