均胜电子(600699)：降本增效成效显著 加速“第二曲线”布局

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公司发布2025 年一季报，业绩符合预期。2025 年第一季度实现营收145.76亿元，同比+9.78%，环比-1.04%；实现归母净利润3.40 亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%；实现扣非归母净利润3.20 亿元，同比+2.79%，环比-6.02%。

报告期内公司降本增效措施成效显著，成本持续优化报告期内，公司降本增效措施成效显著，成本持续优化。公司2024 年主营业务毛利率同比提升1.8pcts 至16.3%。公司两大主营业务盈利能力均呈现持续攀升趋势。其中，汽车安全业务与汽车电子业务毛利率分别增长2.27和0.63pcts。分区域来看，国内外区域毛利率均有所改善，尤其欧洲、美洲两地盈利能力较去年同期改善明显，目前公司已实现全球四大业务区域全面盈利。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.36 个百分点至约19.69%，国外地区毛利率同比提升1.53 个百分点至约15.18%。

公司全面布局人形机器人“第二增长曲线”，打造完整产业链2025 年初，公司董事长王剑峰提出“再创业，创新前行”，宣布将公司定位为“汽车+机器人Tier1”，打造“第二增长曲线”。报告期内，公司在人形机器人领域取得显著进展。其中，公司全面布局人形机器人技术创新与产品开发，重点攻克“大脑、小脑、肢体”三大核心技术，重点突破机器人传感器套件、机器人能源管理模块、机器人高性能材料等关键零部件技术，实现核心零部件的自主可控。展望未来，公司有望持续加强产业链整合，构建开放共赢的机器人产业生态，并打造完整的人形机器人产业链。

    投资建议与盈利预测

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为609.99\657.93\705.87 亿元，归母净利润分别为15.91\19.02\23.07 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.13\1.35\1.64 元， 按照最新股价测算，对应PE14.58\12.19\10.05 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

全球汽车销量不及预期风险、公司降本增效不及预期风险、公司新兴业务技术创新与落地不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险。