数据港(603881)：净利润增长提速 大客户驱动公司充分受益

维持增持 评级。我们认为，公司大客户加速转化收入和利润趋势明显。我们预计， 公司2025-2027 年营业收入分别为18.06/19.68/20.07（原为18.10/19.99/21.60）亿人民币，同比增长4.97%/8.95%/1.99% ； EBITDA 分别为12.64/13.11/13.26 （ 原为11.14/12.24/13）亿人民币，EBITDA 同比增长11.06%/3.71%/1.11%；EPS 分别为0.29/0.33/0.36 元/股。参考可比公司，我们给予公司 2025年forward 动态EV/EBTIDA 19 倍，则公司估值为209.76 亿人民币，下调目标价至35.04 元，维持“增持”评级。

2025 年第一季度，公司净利润增速明显快于营收增速。2024 年，公司实现营业收入约 17.21 亿元，同比增长 11.57 %；实现归属于上市公司股东的净利润约 1.32 亿元，同比增长 7.49 %；IDC 服务业的毛利率32.12%，同比提升3.09 个百分点。2025 年第一季度，公司实现营收3.95 亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润4405.59万元，同比增长23.22%。我们认为，公司净利润增速明显快于营收增速，表明公司机架计费率在提速，快于成本增速，规模效应明显。

公司作为大型互联网厂商的核心数据中心服务商，将充分受益。数据港在2020 年6 月的定增公告中披露，2020 年1-3 月，公司直接及间接来自某大型互联网公司的合计收入占公司主营业务收入的比例高达92.46%，并在未来一段时间内该客户将持续为公司第一大最终客户。公司24 年年报披露，2025 年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。 该项目总投资15 亿，IRR 在10%水平。我们认为，在互联网大厂普遍扩大投资计划以及AI 需求持续明确的大背景下，公司作为大型互联网厂商的核心数据中心服务商，将充分受益。