旭升集团(603305)：推进全球化战略 前瞻布局人形机器人

　　核心观点：

公司24 年业绩短期承压。根据年报，公司2024 年实现营业收入44.1 亿元，同比下降8.8%，实现归母净利润4.16 亿元，同比下降41.74%，扣非归母净利润3.58 亿元，同比下降46.8%。根据一季报，公司25 年Q1 实现营业收入10.5 亿元，同比下降8.1%；实现归母净利润1.0 亿元，同比下降39.2%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比下降42.7%。

公司25 年Q1 毛利率环比提升，研发投入持续加大。公司24 年毛利率为20.3%，同比-3.7pct。公司24 年净利率为9.3%，同比-5.4pct；期间费用率为7.3%，同比+0.5pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.7/3.0/-0.7/4.3%，同比分别+0.1/+0.3/-0.1/+0.3pct。25 年Q1毛利率为20.7%，同比-3.1pct，环比+3.2pct。

公司全球化战略初具雏形，同时前瞻布局人形机器人业务。根据公司年报，随着墨西哥、泰国基地的稳步推进，公司正式搭建起“中国 +北美 + 东南亚”三角产能网络，持续深化“技术出海”与“本土共生”的双轨战略。人形机器人业务，公司以前瞻视野抢先布局。公司深度挖掘自身铝合金精密加工专长，结合人形机器人独特的结构与性能需求，全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。

盈利预测与投资建议：受益于汽车行业铝合金轻量化趋势及技术工艺升级，同时深耕新能源汽车高增长赛道，公司具有良好的持续成长能力。我们预计公司25-27 年EPS 分别为0.55/0.66/0.76 元/股，结合公司新兴业务的拓展和相对可比公司经营质地差异，给予公司25 年30倍PE 估值，对应合理价值为16.38 元/股，维持“买入”评级。