九号公司(689009)：2025年Q1业绩同比高增 产品谱系持续拓展

　　事件:

    　　九号公司于2025 年5 月8 日召开新品发布会，推出面向女性用户的多款Q 系列车型、全新升级的智能电动车远航家M 系列三款车型、电动滑板车新品E3 系列和F3 车型。

2025 年4 月29 日，公司发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入51.12 亿元，同比+99.52%；归母净利润4.56 亿元，同比+236.22%；扣非归母净利润4.36 亿元，同比+207.51%。

    　　投资要点:

2025Q1 电动两轮车收入同比高增2025 年Q1，公司电动两轮车实现收入28.62 亿元，同比+140.5%；销量100.38 万台，同比+140.8%，平均售价2851 元/台，同比-0.1%。公司自主品牌零售滑板车实现收入3.95 亿元，同比+30.4%；全地形车实现收入2.15 亿元，同比持平；ToB 产品直营实现收入8.10 亿元，同比+91.9%。

2025Q1 期间费用率摊薄，盈利能力提升2025 年Q1，公司毛利率为29.7% ， 同比+0.4pct ； 销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.2%/5.1%/4.9%，同比降低1.3/2.0/1.5pct。规模优势下公司期间费用率摊薄，盈利能力大幅提升。2025 年Q1 公司归母净利率为8.9%，同比+3.6pct。

产品谱系持续拓宽，智能短交通与服务机器人多点开花2024年，公司积极拓展产品种类，电动滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人均有新品推出。2025 年5 月8 日，公司召开新品发布会，推出面向女性用户的多款Q 系列车型、全新升级的智能电动车远航家M 系列三款车型、电动滑板车新品E3 系列和F3 车型，产品谱系持续拓宽。

盈利预测和投资评级预测公司2025-2027 年营业收入分别为195.02/242.03/305.10 亿元，同比+37.38%/+24.11%/+26.06%；归母净利润分别为17.86/23.43/31.10 亿元，同比+64.77%/+31.17%/+32.74%；对应PE（每份存托凭证）分别为25.09/19.13/14.41X。

我们看好公司在智能短交通与服务机器人领域的市场竞争力，维持“增持”评级。

    　　风险提示下游需求不及预期、新品拓展不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险、海外市场拓展进度不及预期等。