容百科技(688005)：新型材料逐步放量 深入推进全球化布局

　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，业绩分别同比-49.06%/+58.57%。

    　　公司三元正极材料行业市占率逐步提升，海外布局逐步完善，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

2024 年盈利同比下滑49.06%：公司发布2024 年年报，全年实现营收150.88 亿元，同比减少33.41%；实现盈利2.96 亿元，同比减少49.06%；扣非盈利2.44 亿元，同比减少52.64%。其中，2024Q4 实现盈利1.80 亿元，同比增长612.94%，环比增长69.17%；扣非盈利1.55 亿元，同比增长452.13%，环比增长67.91%。

2025Q1 盈利同比增长58.57%：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收29.64 亿元，同比减少19.71%；实现盈利-0.15 亿元，同比增长58.57%；扣非盈利-0.25 亿元，同比增长34.82%。

三元材料龙头地位稳固，新型正极材料逐步起量：2024 年，公司三元正极材料销量12 万吨，同比增长20%，全球市占率超12%，较2023 年提升2 个百分点，连续四年保持全球第一。其中，9 系以上超高镍产品出货达到2.7 万吨，占比提升至23%。新型正极材料方面，磷酸锰铁锂产品出货同比增长超100%，连续两年保持行业市占率第一；钠电正极产品开发取得较大突破，各项性能参数、工艺稳定性和成本控制等综合指标显著提升，2025 年初，公司接连获得3000 吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单。

全球化布局深入推进：公司持续推进全球化布局，2024 年，公司海外客户累计销量首次超过2 万吨。产能方面，韩国区域，公司已建成年产2万吨高镍三元，6000 吨前驱体的产能布局；欧洲区域，公司通过投资并购，完成波兰基地的布局；北美区域，公司已完成北美子公司注册。

    　　估值

结合公司年报和一季报业绩，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至0.88/1.31/1.68 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为0.64/0.88/-元），对应市盈率22.4/15.2/11.8 倍；未来海外市场有望放量，维持增持评级。

评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。