长电科技(600584)：运算和汽车电子业务持续高增长

　　事件

公司发布了2025 年一季报，2025 年Q1 实现营业收入93.35 亿元，同比增速36.44%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增速50.39%；实现扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增速79.26%。

    　　2025 年Q1 盈利能力同比略有改善

从2025 年Q1 盈利能力来看，毛利率和净利率分别为12.63%、2.18%，同比变化分别为0.43、0.23 个百分点，环比变化分别为-0.71、-2.74 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.65%/3.05%/4.92%，同比变化分别为-0.14/-0.23/-0.65 个百分点。

    　　运算和汽车电子业务维持高增速

2025 年Q1 公司持续聚焦先端技术和重点应用市场，业务结构进一步优化，叠加收购的晟碟半导体财务并表影响，在运算电子、汽车电子、工业和医疗电子领域收入同比均呈现高速增长态势，分别增长92.9%、66.0%、45.8%。公司加快上海汽车电子封测生产基地建设步伐，预计2025 年下半年将正式投产，并在未来几年内逐步释放产能，或将驱动公司汽车电子业务规模迈上更高的台阶。

    　　高性能先进封装技术不断取得突破

在高性能先进封装领域，公司推出XDFOI 芯粒高密度多维异构集成系列工艺，已进入量产阶段。经过持续研发与客户产品验证，公司XDFOI?已应用在高性能计算、人工智能、5G、汽车电子等领域。公司在大颗FCBGA 封装测试技术上积累了十多年经验，得到客户的广泛认同，具备超大尺寸FCBGA 产品工程与量产能力。此外，公司在存储、3D 封装、高可靠性汽车电子、智能驾驶等领域均有系列技术布局。

2024 年公司共获得境内外专利授权178 件，其中发明专利134 件。

    　　持续强化全球龙头地位，建议保持关注

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为405.29/441.19/491.17 亿元，同比增速分别为12.70%/8.86%/11.33%；归母净利润分别为22.04/30.19/38.89 亿元，同比增速分别为36.93%/36.96%/28.83% ， 3 年CAGR 为34.18% ； EPS 分别为1.23/1.69/2.17 元，对应PE 分别为28/20/16 倍。考虑到公司作为国内封测龙头，业务结构持续优化，竞争优势不断加强，建议保持关注。

风险提示：终端需求复苏不及预期风险、高端先进封装技术研发不及预期风险、国际贸易摩擦及关税风险。