道通科技(688208)：业绩持续高增 空地一体解决方案打开第三发展曲线

　　核心观点

2024 年，公司营收39.32 亿元，同比增长20.95%；归母净利润6.41 亿元，同比增长257.59%；25Q1，公司营收10.94 亿元，同比增长26.71%；归母净利润1.99 亿元，同比增长59.91%。考虑公司传统诊断+智慧能源+空地一体集群智慧解决方案多业务协同发展，预计2025-2027 年营业收入分别为48.54/59.75/73. 16 亿元， 同比分别增长23.43%/23.11%/22.44% ； 归母净利润为8.02/10.20/12.04 亿元，同比分别增长25.09%/27.22%/18.02%，对应PE 25/20/17 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

2024 年，公司实现营业收入39.32 亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长257.59%；实现扣非归母净利润5.41 亿元，同比增长47.42%。2025 年第一季度，公司实现营业收入10.94 亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增长59.91%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长57.50%。

    　　简评

24 年营收及利润高增，充电桩业务毛利率提高近4%。2024 年，公司营收39.32 亿元，同比增长20.95%；归母净利润6.41 亿元，同比增长257.59%；扣非归母净利润5.41 亿元，同比增长47. 42%，其中Q2 转让子公司塞防科技产生约1 亿元非经常性收益。公司2024 年实现毛利率55.31%，同比提高0.42pct。其中汽车电子业务毛利率60.64%，同比提高0.94pct；充电桩业务毛利率37. 27%，同比提高3.62pct；销售/管理/研发/财务费用率14.22%/8.23%/16.17%/0.56%，分别变动-0.79/ -0.48/-0.29/+0.68pct，整体费用管理较有成效，仅财务费用受汇兑损益影响有所增加。

25Q1 增长趋势持续，费用优化显著。2025 年第一季度，公司实现营业收入10.94 亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润1. 99亿元，同比增长59.91%；毛利率环比提升2.57pct；销售/管理/研发/财务费用率分别13.08%/6.17%/16.78%/-1.63%，同比分别变动-1.22/-1.83/+0.29/-2.55pct，除强化AI 相关研发投入外控费效果持续。

TPMS/ADAS/云服务带动诊断业务稳健增长，数字能源业务24 年增速超50%。分业务看，2024 年公司数字维修业务收入30.18 亿元，同比增长13.93%。其中，汽车综合诊断产品收入12.67 亿元，略微下滑1.49%；受各国强制要求胎压检测促进，TMPS 收入7.06 亿元，同比增长32.55%；ADAS 则在汽车智能化趋势下收入同比增长26.98%，达到3.90 亿元；软件云服务收入4.46 亿元，亦实现24.20%的较高增速。数字能源业务收入8.67亿元，同比增长52.98%，公司巩固现有北美和欧洲成熟市场的同时，加速拓展南欧、东欧、亚太等地区， 截至目前已积累核心客户近 100 家。25Q1，公司数字维修业务（不含软件）实现营业收入7.31 亿元，同比增长约24%，其中 TPMS 系列增长约 60%。数字能源业务（不含充电云服务）实现营业收入2.12 亿元，同比增长约35%。AI 及软件业务实现营业收入1.37 亿元，同比增长约36%，其中充电云订单增长80%。

全面拥抱AI 发展趋势，空地一体集群智慧解决方案打开第三发展曲线。AI 浪潮下，公司对内在研发、营销服、供应链、职能和IT 部门利用AI 赋能，对外则深化各业务AI 应用。其中，在诊断领域，公司基于汽车诊断维修行业大模型推出 AI 语音助手、AI 车辆外观损伤识别等功能，前者通过自然语言交互，实现功能查找、帮助询问、界面控制，后者则利用 AI 视觉分析，识别外观损伤，全面提升用户体验；数智能源业务方面，公司面向用户和客户推出智能助手，同时利用垂域大模型构建一站式光储充能源管理解决方案，为充电站运营商和消费者带来最经济、最高效的充电实践；此外，公司布局AI+机器人，打造空地一体集群智慧解决方案，已率先在油田、高速等场景的巡检进行实践。目前，华为云与道通机器人子公司道和通泰将联合研发、联合推广“空地一体集群智慧解决方案”；超聚变亦以xRAY 为底座为道和通泰“空地一体智慧巡检解决方案”提供智能服务。

投资建议：随着公司稳固传统汽车诊断业务的同时，打开新能源业务第二增长曲线，并积极布局空地一体集群智慧解决方案，预计业绩将持续高速增长。考虑到公司2024 年及2025 年第一季度业绩表现，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为48.54/59.75/73.16 亿元，同比分别增长23.43%/23.11%/22.44%；归母净利润为8.02/10.20/12.04 亿元，同比分别增长25.09%/27.22%/18.02%，对应PE 25/20/17 倍，维持“买入”评级。

风险分析

（1）境外经营风险：公司长期以来均主要向海外客户销售产品，存在一定程度上依赖北美及欧洲市场的风　　险，如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，公司在相关国家和地区的日常经营和盈利状况将受到较大不利影响；（2）市场竞争风险：汽车诊断分析业务主要竞争对手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充电桩竞争对手主要包括ABB、西门子、Charge Point 等，均具有较大资产规模和较久品牌认知度。随着竞争加剧，如公司不能充分发挥和维持现有的竞争优势，则有可能导致公司市场份额的下降，从而导致公司业务毛利率和盈利能力下滑。（3）知识产权纠纷的风险：考虑到公司全球化经营的策略，境外经营面临的法律环境复杂，且随着公司不断拓展新的业务领域，市场竞争对手或其他主体出于各种目的而引发的知识产权纠纷可能难以完全避免；（4）技术革命性迭代的风险：随着 5G、物联网、云计算、人工智能、新能源等各项新兴技术加快与汽车行业融合，汽车综合诊断、新能源充电桩行业面临众多新的发展机遇和挑战。如果公司未能成功把握行业技术发展趋势，有效的完成产品技术迭代，则可能导致公司无法保持技术优势，从而对公司生产经营造成不利影响；（5）汇率波动风险：公司产品以出口为主，境外主营业务收入占比较高，境外销售结算货币主要为美元、欧元，人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响。