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本报告导读:
数智业务并入大幅提升公司盈利能力;网络安全标准化产品扩张、人效提升和数智业务等因素正快速恢复公司现金造血能力;鸿蒙操作系统利好终端安全业务。
投资要点:
维持“增持” 评级。我们认为,公司作为网络安全核心厂家之一,并入数智业务后,利好公司盈利能力。我们预计,公司2025-2027 年营业收入分别为89.06/96.92/106.86(25-26 年原为23.19/27.31)亿元, 同比增长147.73%/8.83%/10.26% ; 归母净利润分别为1.70/2.38/2.92 亿元,同比增长1669.83%/40.08%/22.67%;EPS 分别为0.42/0.59/0.73 元(25-26 年原为0.52/0.63)。参考可比公司,考虑公司收入规模大幅增加是因财务报表合并而来,因此给予公司2025年动态1.5 倍PS,上调目标价至33.40 元,维持“增持”评级。
数智业务并入以及毛利率提升正快速恢复公司盈利能力。2024 年,公司实现营业收入35.95 亿元,同比增长123.56%。 2024 年11 月,公司完成了对亚信科技的合并,合并(数智业务的加入)大幅提升了公司收入规模。2024 年,公司综合毛利率为51.61%,同比增加3.79 个百分点,主要缘于网络安全业务中标准化产品占收比的上升。
2024 年,公司实现归母净利润959.06 万元,其中,网络安全-9,067.97万元,数智业务1.00 亿元,同比扭亏为盈。我们认为,伴随数智业务的并入,2025 年公司净利润会大幅增加,毛利率水平也会伴随标准化产品的占收比提升而逐年提升。
网络安全业务线外部扩大标准化产品竞争优势,内部降本增效。
2024 年,公司标准化产品收入同比增长7.4%,占网络安全业务营收的比例提升至47.3%;公司网络安全业务毛利率增长至61.35%,提升13.53 个百分点。同时,公司销售费用、研发费用、管理费用三项费用合计同比增长仅2.1%,控费增效举措显著有效。我们认为,公司的标准化产品外延扩张,内部人效提升,数智业务合并三大举措正在实现现金造血的快速修复。
鸿蒙操作系统利好公司终端安全业务。我们认为,公司终端安全产品是其核心业务线,按目前的市场占有率,无论对于现有市场还是增量市场,都将对公司业务增长起到积极作用。
风险提示。鸿蒙PC 市场拓展不加影响公司终端安全出货预期;数智业务不及预期影响公司整体业绩;猜你喜欢
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