申通快递(002468)：公司补齐产能短板 市占率稳步提升

　　结论及建议：

公司是国内快递领军企业，自2022年实施“三年百亿产能”提升计划以来，公司业务量进入快速增长期。进入2025年后，公司依旧维持较高增速，而近期公司发布股权激励计划，也进一步凝聚内部发展信心。我们看好公司未来的发展，维持公司“买进”的投资建议

    　　点评：

公司补齐产能短板，业务量取得快速增长：公司百亿产能提升计划始于2022 年，以年均超30 亿元的资本投入转运中心、自动化设备等硬件，补齐产能短板。截至2024 年末，公司常态日产能突破7500 万单，2025 年目标9000 万单。而从经营效果看，公司件量从2021 年的111 亿单增长至2024 年的227 亿单，期间市占率也稳步提升，从10.2%提升至13.0%。

进入2025 年后，公司快递件量增速继续领先，1-4 月累计完成79.0 亿件，YOY+25.1%，高于行业约4.2pcts，主因公司维持价格策略，前期投资的产能得到释放。得益于业务端的增长，公司2025Q1 实现收入120.0 亿元，YOY+18.4%，归母净利润2.4 亿元，YOY+24.0%，业绩增速在快递企业中领先。

股权激励计划凝聚内部发展信心，看好公司市占率进一步提高：近期公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予2813.63 万股限制性股票，约占公司股本总额的1.84%；其中向239 名激励对象首次授予2501万股，约占股本总额的1.63%。而业绩考核目标以2024 年为基数，2025-2027 年收入增长率分别不低于12%、25.4%、38%，或是净利润增长率分别不低于30%、56%、87.2%。考虑到公司正处发展上升期，我们认为此刻发布股权激励，一方面有利于公司留住核心人才，另一方面也彰显了公司的发展信心。根据国家邮政局数据测算，2025 年4 月公司累计市占率为12.9%，同比提升0.4pcts，仅低于韵达0.57pcts，我们看好公司市占率进一步提高，与韵达差距有望进一步缩小。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司分别实现净利润14、16、19 亿元，YOY 分别为+30%、+20%、+15%，EPS 为0.9 元、1.1 元、1.2 元，当前A 股价对应PE 分别为12、10、8 倍，维持公司“买进”的投资建议。