东芯股份(688110)：砺算首代GPU点亮 公司成功布局“存、算、联”一体化领域

　　核心要点：

    　　公司投资的上海砺算的首代GPU（“G100”）芯片产品点亮

根据东芯股份发布的对外投资的进展公告，公司于2025 年5 月26 日收到上海砺算出具的《关于G100 芯片进展的告知函》，公司投资的上海砺算于5 月24 日收到了首批封装完成的G100 芯片，5 月25 日芯片完成了主要功能测试，测试结果符合预期，后续上海砺算将继续进行详细全面的性能测试和优化提升，并尽快向行业内客户送测产品。

多款新品放量前夕+“存、算、联”一体化布局，公司中长期发展向好

需求端，可穿戴设备、安防监控及工控领域的需求稳步回暖；新兴市场网通领域FTTR、AI PC 及AI 眼镜市场渗透率不断提升。供给端，存储大厂逐步退出MLC NAND 市场、利基型DRAM 市场，大陆及台系利基型存储供应商获益。受供需变动影响，公司的主力产品SLC NANDFlash、Nor Flash 及利基型DDR 均有望实现量价齐升。

东芯股份公司1xnm NAND 已进入风险量产阶段、LPDDR4X 已进入量产阶段；公司LPDDR4X 产品的技术优势显著，在移动设备轻薄化、工业场景可靠性及 AIoT 数据处理等领域具备竞争优势。公司多款新品处于放量前夕，将成为公司新的营收增长点。

公司投资的砺算科技（上海）有限公司首颗GPU 芯片已成功点亮，进入性能优化提升及客户送测阶段，复苏中长期投资收益有望得到显著提升，“存、算、联”一体化布局将推动公司长期发展向好。

    　　投资建议

受益于需求稳步上行，存储大厂逐步退出利基型市场、供给端竞争格局重塑，公司NAND Flash、Nor Flash 及利基型DRAM 产品有望实现量价齐升；叠加公司多款新产品将量产出货、对外投资的砺算科技首颗GPU 成功点亮，“存、算、联”一体化布局将中长期驱动公司业绩实现提升。我们预计2025-2027 年公司的营收为8.58 亿元/10.65 亿元/12.45亿元，营收增速分别为33.8%/24.2%/16.9%；公司归母净利润为0.2 百万元/134.32 百万元/300.44 百万元， 归母净利润增速分别为100.1%/66740.1%/123.7%；2025-2027 年公司的EPS 分别为0 元/0.30 元/0.68 元。对应2025 年5 月26 日的收盘价35.22 元，公司2025 年-2027年的PE 分别为77510.8 倍/115.96 倍/51.84 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期，运营商市场采购量不及预期、采购节奏缓慢；消费电子领域需求复苏进程慢于预期。企业研发进展不及预期，公司及子公司新产品研发及量产入市速度慢于预期，车规级产品商用进度不及预期。下游市场竞争加剧，中短期存储市场竞争加剧导致公司产品销售价格增幅不及预期。公司产品成本优化幅度低于预期。