中国平安(601318)：中国平安发行H股可转债 集团资本实力进一步充实

　　投资要点

    　　【事件】6 月4 日中国平安公告称，拟发行117.65 亿港元H 股可转债，用于补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展。

本次可转债为零息债券，将于2030 年到期。①可转债本金总金额117.65亿港元，到期日为2030 年6 月，发行价为本金额100%，为零息债券。

    　　②初始转换价为每股H 股55.02 港元，较6 月3 日收盘价溢价约18.45%。

③若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后股本的1.16%。

本次可转债发行占用一般性授权上限的28.7%。2024 年5 月股东会已授权可发行本金总额不超过400 亿元人民币或等值外币的债务融资工具。2025 年5 月股东会批准配发不超过已发行股份10%的H 股的一般性授权，本次可转债发行相当于一般性授权上限的28.71%。

我们认为，本次可转债发行将在更低资金成本下，有效补充集团资本实力。2024 年7 月公司已完成35 亿美元可转债发行，于2029 年到期，利率为0.875%。我们认为，相比此前美元可转债，本次可转债融资成本更低，有助于优化资本结构，并且进一步增强公司资本实力，为相关战略推进和业务发展提供充足支持。

截至25Q1 末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%，较年初提升47pct、39pct，主要受债券重分类影响。4 月平安人寿公告称全体股东拟增资200 亿元，预计将进一步提升公司资本充足率。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1352/1544/1770 亿元。当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB0.93x，仍处低位。我们看好公司改革成果逐步释放，以及稳定分红回报价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。