长虹美菱(000521)：双轮驱动 效率优化

公司介绍：稳步发展 ，提升整体竞争力长虹美菱是中国最早进入家电行业的品牌之一，自1983 年起便开始研发冰箱。2004 年与长虹重组后，进入快速发展阶段，先后收购长虹空调和中山长虹，进军空调领域，形成了以空调和冰箱为主营业务的布局体系。近年来，空调板块逐渐成为公司增长的主要动力，业务也在稳步拓展海外市场。公司通过技术创新和不断扩展的市场布局，为全球消费者提供高品质的产品。

内销：顺应需求趋势，挖潜结构机会

在空调业务方面，长虹美菱通过与京东的深度合作以及较高的性价比，在电商和下沉市场中取得了显著的市场份额增长。通过价格策略，长虹美菱抓住了下沉市场对性价比产品的需求，实现了快速渗透和份额扩展。冰箱方面，通过高端产品的结构升级和技术创新，美菱冰箱实现了均价的提升。凭借先进的恒温鲜冻和微冻保鲜技术，以高端配置和差异化功能满足消费者对健康和个性化的需求。此外，美菱冰箱在同类产品中具备质量和价比优势，其线上线下的高端产品定价低于市场平均水平，符合当前谨慎消费的趋势，或吸引更多消费者并促进盈利空间扩展。

    　　外销：深耕新兴市场，拓展自牌增量

近年中国白电在全球新兴市场的出口增速显著，新兴市场的白电渗透率尚有较大提升空间，这为整个行业的外销带来了广阔的增长潜力。长虹美菱自上世纪起便在海外新兴市场积极布局，建立了多家工厂，目前在全球多个白电品类中占据一定份额，其外销重点区域正是这些快速增长的新兴市场。凭借先发布局和市场份额的稳步提升，长虹美菱在新兴市场中具备显著优势，并有望借助行业外销趋势继续拓展国际市场，进一步提升其全球品牌影响力。此外，借助海外电商塑造自主品牌形象，有望进一步提升盈利能力。

内生效率改善：深化整改，降费增效

长虹美菱借助集团改革措施，在提效方面取得了显著成效。在管理层面，长虹实施市场化的高管聘用和严格的绩效考核体系，有效提升了高管团队的积极性和责任感；在运营层面，通过母公司平台化转型，建立了智能化交易平台，实现全流程的信息化管理，降低了销售费用、提升了管理效率、库存周转效率和整体运营效率。通过以上措施，长虹美菱的公司治理水平显著提升，为未来进一步的经营提效和全球化扩展奠定了坚实基础。

    　　投资建议：优化促成长，前景更可期

规模上，行业结构性机会涌现：内销消费谨慎、电商红利和冰箱结构升级以及外销新兴市场白电渗透率较低，综合使得公司空调业务借助电商和自身性价比快速提升市场份额；冰箱通过结构升级，提升均价和自身质价比，有望打开利润弹性；外销通过早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升。盈利上，公司通过管理和运营的改善，有望持续降费提效。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.06、9.18 和10.53 亿元，对应公司PE 分别为9.21、8.09 和7.05倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、汇率波动造成的汇兑损失风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。