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核心观点:
公司深耕非织造领域二十年,为水刺无纺布龙头企业。公司由杭州老板实业集团投资创立于2002 年,2017 年成功挂牌上市,并于同年收购杭州国光,进一步拓展水刺无纺布制品业务。根据公司财报,公司于2021 年提出卷材、制品、品牌三方面相对独立经营的改革思路,打造水刺无纺布全产业链。2025Q1 公司实现营收6.08 亿元,同比+39.14%,归母净利润0.30 亿元,同比YOY+48.56%。
水刺非织造行业规模稳健增长,集中度有望提升;下游主要应用于湿巾等产品,应用前景广阔。据中国产业用纺织品行业协会,2024 年我国无纺布产量856.1 万吨,2017-2024 年CAGR 达9.51%,其中水刺工艺产品由于透气、柔软、质轻、抗菌等特性,大量应用于湿巾、家用擦拭材料等需求量较大的“一次性消费品”市场及美容护肤品市场。
2025 年FDA 首次批准尼古丁袋产品,有望拓展新的应用领域。
公司卷材持续技改,注重研发;国光产能全球领先,客户优势显著;自有品牌未来成长空间广阔。(1)根据公司财报,公司现有十一条水刺生产线和一条研发试验线,设计产能8 万吨,规模在国内水刺非织造材料行业处于领先水平。(2)公司重视研发创新,可冲散技术全球领先,且积极开拓新兴应用领域。(3)杭州国光湿巾加工产能亚洲第一,全球第四,近两年积极开拓大客户,客户资源优势显著,有望维持较快增长。(4)公司重点培育To C 品牌业务,有望打造新的成长曲线。
盈利预测与投资建议: 预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.75/0.91/1.10 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,参考可比公司估值,给予公司2025 年25 倍PE估值,对应合理价值18.67 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。原材料价格波动风险,行业竞争风险,下游需求波动风险。猜你喜欢
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