贵州茅台(600519)：销售公司完成上半年经营任务 转变思路 提升服务质量

　　事件概要：

    　　7 月7 日，茅台酒销售公司召开半年市场工作会，透露完成上半年既定经营任务。

    　　点评：

预计Q2 业绩平稳。25Q1 公司营收同比增10.7%，净利润同比增11.6%，预计Q2 需求稳定，结合消息看，预计上半年收入有望维持平稳增长。此外，市场工作会上强调要主动求变，从“渠道为王”向“消费者为王”转变，提高服务质量，把握发展机遇，以更高标准满足消费者对高品质商品的需求，预计下半年将维持当前转型力度，巩固长期发展基石。

政策纠偏，行情价企稳。6 月中旬后，对禁酒令政策的纠偏信号出现，人民网、新华网等先后发表评论文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，此后行业预期出现一定修复；另一方面，今年以来，公司携手经销商开拓客群、创造新场景和提升服务，进一步优化了消费体验。多因素共同作用下，6 月下旬起飞天茅台批价回升企稳，据今日酒价，原箱飞天茅台行情价从低点1830 元/瓶回升至1940 元/瓶左右。

考虑行业需求恢复需要时日，略下调盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现净利润948.3 亿、1034.4 亿和1122.4 亿（原预测为953.6 亿、1039.6 亿和1128 亿），分别同比增10%、9.1%和8.5%，EPS 分别为75.49元、82.34 元和89.35 元，当前股价对应PE 分别为19 倍、17 倍、16 倍，维持“区间操作”的投资建议。