中国船舶(600150)：业绩预告超预期 2025H1归母净利润同比增长约98%-119%

　　事件：7 月10 日收盘后，公司发布2025 年上半年业绩预告。

2025H1 业绩预告超预期，预计2025 年上半年归母净利润同比增长98%-119%预计2025 年上半年实现归母净利润28 亿元至31 亿元，同比增长98.25%至119.49%；扣非归母净利润26.35 亿元至29.35 亿元，同比增长119.89%至144.93%。

2025H1 公司业绩显著增长主要系1）公司聚焦主责主业，在确保生产安全的前提下，狠抓生产保交付，提升精益管理水平，生产效率稳步提升；2）船舶行业保持良好态势，公司手持订单结构升级优化，2025H1 交付的民船价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加；3）联营企业的经营业绩持续改善。

中船集团船舶总装资产整合有序推进，沪东中华加快注入集团公司承诺将于三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件。集团造船资产整合有利于造船行业竞争格局改善，集团内部效率提升可期。

    　　船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：

2025 年1-6 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降58%，新接订单量有所放缓。其中，箱船新接订单同比增长27%；油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降74%；散货船同比下降73%；LNG 船新接订单同比下降86%；其他船型新接订单同比下降60%；②价：截至2025 年6 月底，克拉克森新船造价月度指数报收187.11 点，同比微降0.06%，2021 年以来增长47.2%，位于历史峰值97.7%。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比+2.3%、-4.8%、-2.3%、-1.4%，位于历史峰值91%、83%、71%、97%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

周期趋势：新增订单增速或将放缓；但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行。

集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年归母净利润约71、107、133 亿元，同比增长97%、50%、24%。

对应PE 为20、14、11X，PB 为2.5、2.1、1.8X。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。