中国中车(601766)：铁路投资高景气驱动 业绩稳步兑现

中国中车于2025 年7 月11 日发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025 年半年度将实现归母净利润67.22 亿元—75.62 亿元，与上年同期相比，将增加25.21 亿元—33.61 亿元，同比增长60%-80%。预计2025 年半年度实现扣非归母净利润62.16 亿元－70.56 亿元，与上年同期相比，将增长28.56 亿元－36.96 亿元，同比增长85%-110%。

    　　投资要点

铁路投资高景气，动车组维保需求进入爆发期铁路运输行业整体保持较高景气度。2025 年，全年旅客计划发送量、货物计划发送量分别同比增长4.9%和1.1%，2025 年春运累计客流量同比增长6.1%，投产新线2600 公里，铁路运输继续保持向好态势，短期对铁路装备的需求构成有力支撑。同时动车组维保需求大量释放，中国中车动车组新车和维修订单均实现高增。2024 年公司新签动车组销售订单602 亿元，同比增长162.48%；动车组维修订单454 亿元，同比增长523.93%，基于行业高景气度，预计铁路装备板块有望延续强势增长。

    　　业务结构优化，新产业+海外市场贡献增量

公司的新产业板块除轨道交通零部件之外，已形成以清洁能源装备为核心业务的重要增长极，2024 年公司新产业实现收入863 亿元，连续多年保持增长，其中清洁能源装备业务增长较快，新签订单额也取得了较好增长，为2025 年该板块的经营业绩奠定了良好基础。当前全球轨道交通行业回暖，呈稳步增长态势，同时各国加快推动绿色低碳发展、国家对高端装备“走出去”的政策支持，都为中车“双赛道双集群”产业“走出去”带来机会。从新签订单目标上看，公司2025 年国际业务新签订单也预计在2024 年基础上有所增长。

    　　费用优化驱动公司盈利高增

2025 年第一季度，公司业绩表现较好，营业收入达486.71 亿元，同比增长51.23%，归母净利润提升至30.53 亿元，同比增速高达202.79%，展现出强劲的利润高增态势。利润大增的核心驱动力来源于铁路装备业务的显著增长，尤其是动车组和货车收入的增加，该业务收入同比大幅提升93.63%，成为拉动整体盈利的核心引擎。通过有效的费用管控，2025 第一季度的销售、管理和研发费用率从2024 年第一季度的4.62%、8.72%、7.58%下降至2.28%、6.45%、6.38%，成功推动净利率提升，进一步增强了盈利能力。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为2667.94 、2833.67 、2997.09 亿元，EPS 分别为0.47、0.52、0.56 元，当前股价对应PE 分别为15.8、14.5、13.3 倍，考虑公司业绩释放良好，订单兑现能力较强，业务结构实现进一步优化，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

境外经营不及预期风险；铁路投资下滑风险；汇率大幅波动风险；产业结构调整风险；技术更新迭代风险；市场竞争加剧风险；战略调整风险；产品质量风险。