东鹏饮料(605499)：Q2预计收入持续高增 新品表现可期

　　事件：公司发布2025 中期业绩预告，预计实现收入106.3~108.4 亿元，同比+35.01%~37.68% ； 预计实现归母净利润23.1~24.5 亿元， 同比+33.48%~41.57%。

点评：

基地市场持续深耕，补水啦表现优秀。根据公司预告，预计2025H1 收入106.3~108.4 亿元，同比+35.01%~37.68%，其中预计2025Q2 收入57.82~59.92 亿元，同比+31.67%~36.46%。我们认为主要系公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。在优秀的渠道开拓能力下，公司在基地市场持续深耕，全国市场保持高速增长。

品类扩张初现成效，预计补水啦表现优异。此外，公司在夯实东鹏特饮基本盘上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入新的活力。2025Q1 公司补水啦收入同比+261.46%至5.70 亿元，补水啦以外的其他饮料收入同比+72.62%至3.75 亿元。展望二季度，我们认为补水啦有望延续一季度高增的趋势。此外，公司2025 年年初上市果之茶新品，我们认为有望受益于公司渠道优势贡献收入增量。

预计Q2 利润率基本持平，或与冰柜投入相关。此外从利润来看，根据公司业绩预告，预计2025H1 实现归母净利润23.1~24.5 亿元，同比+33.48%~41.57%，其中预计2025Q2 归母净利润13.30~14.70 亿元，同比+24.68%~37.81% ， 归母净利润率-1.29pct~+0.24pct 至23%~24.53%，我们认为核心原因在于Q2 处于饮料消费旺季，公司增加冰箱投入所致。

盈利预测与投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2025 年下半年，我们认为在“东鹏补水啦”自身价格优势和渠道优势的基础上，有望继续贡献收入增量。我们预计公司2025-2027年EPS 分别为9.02、11.82、14.57 元，对应2025 年7 月16 日收盘价（291.7 元/股）PE 为32、25、20 倍，维持“买入”评级。