安德利(605198)：连续四季度业绩亮眼 看好全年高成长

　　本报告导读：

    　　公司连续4 个季度业绩亮眼，同时预计25 年全年高景气度将延续，本次上修盈利预测并维持增持评级。

    　　投资要点：

上修盈利预测 ，维持增持评级。考虑上半年利润大幅增长，我们上修2025-2027 年EPS 预测分别为1.17/1.47/1.79 元/股（原预测为0.79/0.80/0.83 元/股），上修BPS 分别为8.90/10.37/12.16 元/股（原预测8.54/9.34/10.17 元/股）。结合可比公司估值情况，给予公司6 倍的PB（2025E），目标价为53.40 元/股，维持“增持”评级。

事件：2025/7/14 公司披露2025 年半年度业绩预增公告，其中预计25H1 实现归母净利润1.87-2.14 亿元，实现归母扣非净利润1.84-2.11 亿元。

公司已连续4 个季度维持业绩高成长。参照公司相关公告，受益于客户订单需求增加，浓缩果汁的销售数量同比大幅增长，25Q2 公司实现归母净利润1.01-1.27 亿元（YOY=25.41%-58.34%），增幅中位数为41.87%，实现归母扣非净利润0.99-1.26 亿元（YOY=24.43%-57.74%），增幅中位数为41.08%。公司自24Q3 起业绩明显加速，其中24Q3-25Q1 营收分别同比增长129.7%/89.5%/59.0%，归母净利润分别同比增长26.2%/52.5%/61.3%，此外25Q2 公司预告盈利能力继续快速增长，因此当前公司已经连续四个季度实现业绩高成长性。

预计25 年全年高景气度延续。据公司24 年年报，24 年公司苹果汁产量同比增长39.18%，此外24 年末存货同比增长28.6%。考虑到公司以销定产模式，我们认为24 年公司产量&存货高增体现了良好下游景气度，因此预计25 年全年销售端将继续维持高景气度。

工厂产能持续扩张，看好未来进一步扩大市场份额。2024 年5 月公司与延安市宜川县人民政府签署《战略合作框架协议》，拟进一步在陕西省苹果主产区延安市进行产能投资布局。7 月公司成功竞拍延安富县恒兴果汁资产，公司产业布局已扩张至山东、陕西、山西、辽宁、江苏、四川、新疆7 个省、10 个工厂。我们认为随着公司产能持续扩张，看好公司未来市场份额进一步提升。

风险提示。（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）上游原材料成本价格以及费用投放波动。