柳工(000528)：净利润稳步提升 市场化改革持续推进

柳工于2025 年7 月11 日发布2025 年半年度业绩预告，预计2025 年半年度将实现归母净利润11.8 亿元-12.8 亿元，比2024 年同期增长20%-30%，预计2025 年半年度实现扣非归母净利润10.9 亿元-11.9 亿元，比2024 年同期增长21%-32%。

    　　投资要点

    　　国内外双轮驱动，业绩稳健攀升

2025 年上半年，公司延续良好发展态势，预计实现归母净利润11.80 亿-12.79 亿元，同比增长20%-30%，展现出较强的盈利能力。在国内市场，受益于设备更新政策红利及行业需求回暖，公司土方机械业务增速领跑行业，充分把握了市场机遇。

与此同时，面对海外市场的复杂环境，公司积极优化全球布局，凭借"全面国际化"战略的深入推进，在欧洲及新兴市场实现高质量增长，有效对冲了部分区域的市场波动。通过国内国际业务的协同发展，公司整体经营质量持续提升，为全年业绩增长奠定了坚实基础。

管理层换届不影响市场化改革，常态化激励驱动长期发展

柳工董事会换届并未影响公司既定战略，公司战略方向与市场化经营机制保持连贯，预计管理层将遵循既定经营主线，持续提升盈利能力和股东回报，大股东与上市公司的协同效应将进一步强化。2023 年期权激励首期即将解锁，2024 年业绩指标超额完成，同时公司已通过两期回购为后续激励储备资源。未来将结合监管要求与市场环境，动态优化激励方案。预计公司通过市场化薪酬与股权激励的双轨机制，将持续激发核心团队效能，推动业绩稳步增长。

海外出口业务高质量增长，全球化战略成效显著2024 年公司海外业务实现营业收入137.6 亿元，同比增长20.05%，占总营收比重达45.77%。海外销量增速跑赢行业22个百分点，海外毛利率同比提升1.51 个百分点。柳工目前在印度、巴西、阿根廷、印尼等多处海外制造基地运行良好，配合欧美等地的研发中心，形成了较为完善的全球产业布局，海外业务已从单纯的产品出口升级为深度国际化经营。海外业务不仅成为公司业绩增长的主要动力，更有效对冲了国内市场的周　　期性波动，展现出较强的抗风险能力。未来随着全球化布局的持续深化，海外业务有望进一步提升公司业绩增长空间。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为348.63、396.57、444.50 亿元，EPS 分别为1.01、1.43、1.94 元，当前股价对应PE 分别为10.0、7.1、5.2 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　经贸摩擦加剧风险；原材料价格波动风险；汇率大幅波动风险；宏观经济、政策和工程机械市场波动风险；海外国家实行贸易保护措施风险。