拓荆科技(688072)：25Q2业绩大幅增长 先进制程验证机台进入量产

事件： 7 月17 日，公司发布2025 年半年度业绩预告1）25H1 公司实现营业收入19.19-19.69 亿元，同比增长51.45%-55.40%；归母净利润0.91-1 亿元，同比减少29.47%-22.5%;扣非后归母净利润0.35-0.44 亿元，同比增长74.14%-119.24%。

2）25Q2 公司延续高增长态势，单季度实现营收12.1-12.6 亿元，同比增长52.18%-58.47%；归母净利润2.38-2.47 亿元，同比增长100.64%-108.22%；扣非后归母净利润2.15-2.24 亿元，同比增长235.06%-249.09%，利润增速远超营收增长。

毛利率回升+规模效应显现，主营业务驱动盈利质量提升公司盈利水平大幅提升，主要受益于：1）新产品完成技术验证并实现量产突破，带动毛利率环比显著改善；2）规模效应持续显现，期间费用率同比下降；3）半导体设备国产化进程加速，收入水平大幅增长。此外，公司盈利质量优异，利润增长主要源于主营业务实质性改善，非经常性损益影响有限，展现出强劲的内生增长动力。

ALD 等先进制程量产放量，三维键合设备打开增量空间公司紧抓半导体设备国产化机遇， 依托薄膜沉积设备（PECVD/ALD/SACVD/HDPCVD/Flowable CVD）和三维集成领域的先进键合设备及配套量检测设备的技术领先优势，产品性能获客户认可，市场渗透率持续提升。

1）随着产品矩阵完善，先进制程验证机台已通过认证进入量产，基于新型设备平台（PF-300TPlus 和PF-300M）和新型反应腔（pX 和Supra-D）的PECVD Stack（ONO 叠层）、ACHM 及PECVD Bianca 等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加；ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。

2）键合设备业务持续突破，其中W2W 混合键合设备、C2W 键合前处理设备获得重复订单并扩大应用。新推出的键合套准量测及强度检测设备通过验证，进一步完善产品布局。

    　　投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为55.4 亿元、72.02 亿元、89.3亿元，归母净利润分别为9.72 亿元、13.37 亿元、18.35 亿元。公司作为薄膜沉积设备国产替代龙头，近年加速布局混合键合技术，长期成长空间明确，叠加当前在手订单充沛，给予公司2025 年57 倍PE，对应目标价格198.03 元/股，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：新品量产规模不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。