京北方(002987)：人工智能和信创双驱动 新机遇值得期待

　　本报告导读：

    　　人工智能和信创双重启动；新机遇值得期待。

    　　投资要点：

维持“优于大市”评级。我们认为，公司AI+信创+稳定币是业绩增长的驱动力。我们预计， 公司2025-2027 年营业收入分别为51.66/57.68/64.28 亿元（25-26 年原预测54.22/62.36 亿元），同比增长11.43%/11.66%/11.44%；归母净利润3.63/4.14/4.81 亿元（25-26年原预测4.80/ 5.62 亿元），同比增长16.58%/14.01%/16.12%；EPS 分别为0.42/0.48/0.55 元（25-26 年原预测0.78/0.91 元）。参考可比公司，给予公司25 年动态70 倍PE，目标价29.31 元（原为17.46 元，2024 年26 倍PE，1.4-for-1 拆股后相当于12.47 元，+135%）维持“优于大市”评级。

中小银和非银金融机构增速显著快于整体增速。2024 年，公司实现营收 46.36 亿元，同比增长 9.29%；归母净利润 3.12 亿元。其中中小银行客户贡献收入 4.47 亿元，同比增长17.26%；非银金融机构客户贡献收入 3.66 亿元，同比增长23.42%。此外，非金融业客户贡献收入3.01 亿元，同比增长23.77%。中小银行和非银金融机构收入增速显著快于公司整体增速。2025 年第一季度，公司营收11.57亿元，同比增长3.74%。

人工智能和信创双重驱动。金融机构信创改造工程正呈现自上而下的演进态势，逐步由大型商业银行向区域性中小银行等金融机构延伸。同时，金融机构正加速适配鸿蒙生态的技术体系建设。另外，人工智能与金融业务广泛融合，数智技术与金融科技应用的市场需求预计将迎来爆发式增长周期。我们认为在人工智能和信创双重驱动下，公司将充分受益。

稳定币为公司带来新机遇。公司深耕加密货币相关领域多年，已建立起成熟的技术团队和技术储备。公司已构建以银行业为核心，辐射保险、证券、信托、基金等领域的立体化客户矩阵。在香港，除部分当地银行和外资银行外，已实现对于金融机构的深度覆盖。我们认为，在香港试点稳定币的大背景下，公司在稳定币的尝试拓展方面将可能出现新机遇。风险提示。中小行拓展不及预期；AI 应用落地不及预期；稳定币发展不及预期；市场竞争加剧。