鹏鼎控股(002938)：成本管控&制程改善 AI端云蓄势待发

　　公司发布2025 年半年度业绩预告，根据业绩预告及月度营收披露，2025 年上半年公司有效降本同时稳步推进产品结构优化，上半年营收利润取得增长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

有效降本叠加产品结构优化，公司2025 年上半年营收利润稳步成长。公司预计2025 年上半年实现营收163.75 亿元，同比+24.74%，预计实现归母净利润11.98-12.60 亿元，同比+52.79%-60.62%，预计实现扣非归母净利润11.05-11.61亿元，同比+46.12%-53.61%。单季度来看，公司预计25Q2 实现营收82.88 亿元，同比+28.70%/环比+2.49%，预计实现归母净利润中值7.41 亿元，同比+158.19%/环比+51.84%，预计实现扣非归母净利润中值6.55 亿元，同比+159.92%/环比+37.03%。2025 上半年，公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，伴随产品结构变化，产能利用率提升，新产品线良率稳步提升，同步助推公司利润成长。

iPhone 618 手机热销，公司消电基本盘持续稳健。根据Counterpoint Research 发布数据显示，2025 年5 月，苹果iPhone 在中国市场重回销量榜首，全球范围内4月与5 月的销量同比增长15%。同时，伴随618 和国补，苹果大幅降价，从各平台的销售数据来看，iPhone 在天猫618 主会场、全国补贴榜、百亿补贴榜等多个榜单中都稳居首位。这轮力度较大的价格下调，助力上市未满一年的iPhone 16系列销量回暖。

AI“端”“云”，齐头并进。当前AI 服务器与终端产品的发展呈现出深度协同、双向驱动的演进格局，两者共同构成“云-边-端”智能体系的支柱。公司投资者关系活动记录表显示，2025Q1，公司汽车及服务器用板营收同比增长81.3%，仍呈快速增长趋势。公司持续与服务器终端客户展开积极合作，目前主流客户也在加快推进相关工作。同时，泰国园区第一期项目已建成，正在进行客户认证及打样阶段，预计下半年小批量投产。

    　　估值

考虑公司上年业绩同比增长显著，经营持续向好，AI 产业链布局有望深度协同，双向驱动。我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入411.55/501.93/591.50 亿元，实现归母净利润分别为45.39/57.90/67.83 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为24.2/19.0/16.2 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　下游景气不及预期、AI 需求不及预期、PCB 行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧。