宏华数科(688789)：数码印花转型加速 业绩持续增长

　　本报告导读：

    　　公司发布2025 年半年报预告，受益于传统印染向数码喷印加速替代，公司订单持续增长，同时公司积极拓展国内外客户实现规模增长。

    　　投资要点：

维持公司2025/2026/2027年EPS 2.92/3.75/4.55元，考虑到公司的行业处于较初期阶段，业绩增长速度较快、未来发展持续性较好,适用于 PEG 估值法。参考可比公司估值，我们给予公司2025 年PEG1.1 倍，对应PE 30 倍，维持目标价至 87.60 元，维持增持评级。

公司发布25 年半年报预告。25H1 年实现营收10.2-10.6 亿元(同比+25.01-29.91%)，归母净利润2.4-2.6 亿元(同比+19.90-29.89%)，单二季度实现营收5.42-5.82 亿元(同比+21.06-30.00%)，归母净利润1.32-1.52 亿元(同比+15.86-33.45%)。

数码喷印设备实现快速增长，多元化布局协同效应持续显现。受益于下游传统工艺数码化转型加速，公司凭借技术迭代及渠道扩张实现快速放量，公司书刊数码印刷设备具备“数字印刷+一体裁切装订”能力，凭借超高速可变数据传输、双面打印、水性墨水方案等核心优势，2024 年数字印刷设备收入同比高增114.66%，性价比远超海外竞品；同时，公司聚焦高端小批量面料的数字微喷与无水/少水染色方案，推动绿色工艺替代传统高能耗染色方式。公司坚持“设备先行、耗材跟进”的发展战略，设备保有量提升带动耗材放量；多重因素驱动印染、纺织行业转型升级，新装机有望保持较高增速，结构中直喷机占比有望上行。1)多重因素驱动成长:i.数码印花对快时尚需求响应速度更快，是“小单快返”模式发展下的必然趋势。

    　　ii.加工成本呈现下行趋势，性价比逐步凸显。随着墨水、加工费等逐步下降，综合成本有望进一步下行，有利于数码印花技术不断推广。

iii.环保政策趋严倒逼印染厂转型数字化生产模式。2)数码印花设备发展趋势判断:i.新装机的数码印花设备仍有望保持较快增长,预计保持年均20%-25%增速;ii.数码直喷印花设备装机量占比有望提升，结构进一步改善:iii.转型升级下高附加值的工业级产品上行，Single-Pass 机逐步上量。

    　　风险提示。下游需求不及预期风险、数码印花渗透率不及预期。