陕鼓动力(601369)公司动态研究报告：能源运营领航 压气储能全覆盖

　　双碳政策驱动行业变革，公司压气储能全覆盖

我国连续出台多项政策，推动能源绿色低碳转型，包括《中华人民共和国能源法》确立碳排放双控新机制、《加快构建新型电力系统行动方案》推动电力系统升级，以及节能降碳专项行动方案等，为能源装备行业带来结构性机遇。传统工业领域的节能改造需求持续释放，新型储能、智慧能源等新兴市场快速成长。公司凭借"能源互联岛"系统解决方案的核心竞争力， 具备了从中温到高温、从小型 10MW 到大型660MW 不同工况要求压气储能核心设备设计制造能力，实现了大中小规模压气储能领域的全覆盖，有望在工业节能、新能源装备等领域获得更大市场份额，实现高质量发展。

能源运营驱动增长，高端装备持续突破

2024 年能源基础设施运营业务收入占比达38.65%，近五年复合增长率19.48%，成为核心增长动力。能量转换设备收入同比增长3.72%，技术上取得重大突破，全球首套300MW 压气储能压缩机组并网成功，海上平台天然气压缩机组打破国外垄断，硝酸五合一机组、丙烷脱氢轴流压缩机填补国内空白。同时市场拓展，签订国内首套硝酸五合一机组、全球煤制活性炭EPC 项目、海外空分压缩机组等18 项里程碑订单。

    　　2024 年签订某用户160 万吨/年重劣质油加氢项目，该项目是公司石化领域重要EPC 总包项目；签订某公司矿热炉维保项目，是公司目前重要维保项目，已在高端装备领域实现多项里程碑。

研发与国际化双轮驱动

公司2024 年研发投入达4.16 亿元，同比增长50.43%，完成154 项研发项目，累计获得授权专利699 件，主导制定国家标准51 项。技术成果加速转化：300MW 压气储能机组获评“能源行业十大科技创新成果”，“复杂高酸TRT 装置”摘得机械工业科学技术二等奖。国际化战略深化，海外收入10.63 亿元，同比增长8.07%，突破多项重大订单。品牌价值显著提升，三度蝉联“制造业单项冠军”并入选国务院国资委“中央企新型储能创新联合体”。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为112.17、123.33、136.88亿元，EPS 分别为0.66、0.73、0.81 元，当前股价对应PE分别为13.7、12.4、11.2 倍，考虑公司能源互联岛解决方案稳步推进，能源基础设施运营业务驱动业绩增长，研发实力较强，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

有效需求不足风险；市场竞争加剧风险；盈利能力减弱风险；能源结构变革和可持续发展风险；增量市场投资及建设需求减少风险。