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7 月24 日宁波银行发布2025 年半年度业绩快报,公司25H1 营收、归母净利润分别同比+7.9%、+8.2%,增速分别较25Q1+2.3pct、+2.5pct。公司业绩表现亮眼,营收利润增速边际提升,我们认为主要得益于信贷投放延续强劲,且负债端成本改善持续显效,驱动利息净收入增长。此外,二季度债市波动减小,对其他非息收入冲击或减轻。公司资产质量稳健向好,不良走势平稳,拨备覆盖率环比提升,彰显经营韧性。维持买入评级。
规模延续高增,关税扰动可控
宁波银行25H1 总资产、贷款、存款规模分别同比+14.4%、+18.7%、+12.7%,增速分别较25Q1 末-3.2pct、-1.7pct、-7.2pct,在一季度高基数下规模增速略有下行,但仍保持较高水平。宁波银行Q2 单季新增贷款规模330 亿元,略低于去年同期的472 亿元,或主要由于重点项目在一季度集中投放。上半年合计新增贷款规模1972 亿元,高于去年同期的1566 亿元。4 月以来美国关税政策反复,或对当地外贸企业有一定影响,但公司摸排受影响客群占比较为有限,且开门红表现较为亮眼,预计对公司投放压力相对可控。后续内需政策仍有发力空间,扩表韧性有望延续。
不良走势平稳,拨备环比提升
宁波银行25H1 末不良率、拨备覆盖率分别环比25Q1 末持平、+4pct 至0.76%、374%。不良走势平稳,拨备覆盖率环比提升,资产质量指标稳健向好。对公板块风险整体平稳,近年来零售端消费贷等不良生成有所波动,公司一方面调整个人贷款准入标准,确保新增风险可控;另一方面对存量潜在风险加大核销力度。展望后续,随一揽子政策持续出台,经济平稳修复,零售风险有望逐步收敛,驱动减值计提改善。
盈利能力领先,资本水平环升
宁波银行25H1 年化ROE 为13.80%,同比略下降0.94pct,但仍保持较优水平。公司25H1 资本充足率、核心资本充足率、核心一级资本充足率分别环比25Q1 末+0.27pct、+0.31pct、+0.33pct 至15.21%、10.75%、9.65%,资本水平环比提升。公司24 年提升分红水平,7 月16 日完成每股派息0.9元,分红率较23 年提升6.78pct 至22.77%,保证自身成长的同时,彰显对投资者回报的高度重视。若保持24 年分红水平不变,测算宁波银行25 年股息率3.6%左右(25/07/24)。
盈利预测与估值
鉴于债市扰动减轻,预测25-27 年归母净利润295/322/353 亿元(25-27 年较前值提升2%、3%、2%),同比增速8.7%/9.0%/9.7%,25E BVPS 35.12元(前值35.02 元),对应PB0.78 倍。宁波银行近1 年PB(lf)均值为0.81 倍(截至25/07/24,前值0.81 倍)。公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,应享一定估值溢价。且考虑到公司信贷投放保持强劲,息差韧性较强,业绩表现有望持续领先同业。给予25 年目标 PB1.00 倍(前值0.85 倍),目标价35.12 元(前值29.77 元),买入评级。
风险提示:资产质量修复不及预期;业绩改善趋势不及预期。猜你喜欢
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