亚太股份(002284)：25H1业绩预喜 海内外定点持续突破

　　事件描述

公司发布2025H1 业绩预告，预计25H1 公司实现归母净利润约1.9 亿元~2.1 亿元，同比约+81.97%~+101.13%；扣非后净利润约1.7 亿元~1.9亿元，同比约+84.56%~+106.28%。25H1 公司业绩增长主要系公司积极开拓市场，持续推进精益管理，实现降本增效。25H1 公司非经常性损益约2000 万元，主要为政府补助及理财收益。

    　　核心观点

25Q2 归母净利润同比约+104.5%~+150.0%，优质客户需求向好预计公司25Q2 归母净利润约0.9 亿元~1.1 亿元， 同比约+104.5%~+150.0% ； 扣非后净利润0.7 亿元~0.9 亿元， 同比约+82.5%~+132.5%。据Marklines，公司下游客户吉利、长安、上汽通用五菱25Q2 产量分别约为89.23 万辆、45.68 万辆、36.15 万辆，同比分别约+26.47%/-1.65%/ +19.03%，环比分别约+5.04%/+0.92%/+14.94%。

    　　三家客户25Q2 合计产量约171.06 万辆，同比约+16.07%，环比+5.81%。

短期：传统制动国产替代+走向海外，在手订单陆续释放公司传统制动产品覆盖优质自主客户如比亚迪、东风、红旗、奇瑞等，较外资品牌具有性价比高、响应速度快等优势，存在国产替代机会，同时公司陆续进入客户的全球采购平台，如大众、通用、本田、日产、Stellantis（原PSA）、雷诺、马自达等。据公司公告披露，25H1 公司新获国内外客户订单金额合计约36.8 亿元，预计陆续于2026~2027 年量产。据公司2025 年7 月投资者关系交流纪要，公司摩洛哥生产基地项目（年产制动钳总成265 万件）也正在有序推进中。

    　　中长期：公司新技术及新产品持续突破

据亚太股份官方微信2025 年3 月份披露，公司在新能源汽车领域的最新研发成果涉及Emb、E-pedal、Sbw、Ecas、底盘域控等覆盖XYZ的全部线控产品；据公司投资者关系交流纪要，公司近年来深耕角模块技术，集成了公司的轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器，该新产品已亮相2025 年上海车展。

    　　投资建议

我们预计公司2025~2027 年营收分别约为51.34 亿元、61.61 亿元、72.83 亿元，同比约+20.5%、+20.0%和+18.2%；归母净利润分别约为3.51 亿元、4.54 亿元和5.77 亿元，同比约+64.9%、+29.2%和+27.2%。

公司新技术及新品持续突破，产品获海内外优质客户定点，订单陆续于2025 年开始量产，有望驱动公司业绩快速增长。截至2025 年7 月24 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为23.79 倍、18.41 倍、14.47倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

经济周期波动、市场竞争激烈、产品价格下降、毛利率下降、募投项目实施进度不及预期的风险。