华亚智能(003043)：半导体设备精密结构件供应商 拓展固态电池干法装备

半导体设备精密金属结构件领先供应商，拓展固态电池设备公司致力成为半导体设备领域国内领先的集精密金属结构件制造、设备集成装配及维修服务为一体的综合配套制造服务商，2024 年收购冠鸿智能51%股权，拓展生产物流智能化和固态电池设备，布局新的成长曲线。2024 年实现营收6.3 亿元，同比增长36%，主要系公司调整产能战略提升国内重要客户的需求占比、以及并表冠鸿智能收入计入；实现归母净利润0.8 亿元，同比下降8%，主要系冠鸿智能并表及股权激励导致的销管研费用增长。

固态电池落地节点和路线渐明，干法电极和制膜装备是核心增量环节2025 年中国电动汽车百人会认为，新能源汽车领域预计到2027 年全固态电池开始装车，到2030 年可以实现规模化应用，全球全固态电池出货量超180GWh。硫化物电解质具有超高的离子导电率、低加工温度和优异的可塑性，丰田、三星、宁德时代、比亚迪等国内外主要汽车和电池企业逐步聚焦到硫化物全固态电池。

    　　相比液态锂电池，硫化物基固态电池设备的主要增量环节在于干法电极和电解质膜制造设备、叠片设备、等静压设备、高压化成分容设备等。

冠鸿智能是锂电AGV 领先企业，拓展干法电极和固态电解质设备子公司冠鸿智能专业从事智能物流系统的规划设计、生产制造、系统集成和项目实施服务，尤其对锂电工艺理解深刻。2024 年冠鸿智能推出干法电极整线设备，材料兼容性强、性能业内领先，已进入工艺验证和前期推广阶段，量产线交付周期压缩至4 个月以内；2025 年6 月合作海希通讯，签署全固态电池200MWh 生产线项目协议。2024 年冠鸿实现净利润7201.9 万元，顺利完成业绩承诺，承诺2025、2026 年净利润分别不低于0.82、0.88 亿元。

半导体设备零部件周期向上，新客户开拓主业有望稳健增长SEMI 预测，得益于AI、HBM、新能源汽车等新兴产业发展，预计全球半导体设备需求持续向好，2025 年市场规模有望增长16%，增速同比提升10 个百分点。

公司半导体设备零部件业务在稳住超科林、捷普、ICHOR 等海外客户基本盘的同时，积极开发国内设备零部件和维修后市场。2024 年半导体设备领域精密金属结构件销量约71万件，同比增长35%，母公司在半导体领域收入占比超过50%。

    　　2024 年底公司马来产能投产，有望进一步提高国际竞争力。

    　　盈利预测与估值

公司是精密金属结构件领军企业，收购冠鸿拓展智能物流和固态电池设备，打开成长空间。预计2025-2027 年归母净利润分别为1.57、1.88、2.11 亿元，同比增长94.9%、19.7%、11.9%，对应2025-2027 年EPS 分别为1.17、1.41、1.57 元/股，当前股价对应PE 分别为36、30、27 倍。选取富创精密、新莱应材、曼恩斯特、德马科技为可比公司，2025-2027 年PE 均值分别为48、35、29 倍。综合考虑公司成长性和安全边际，给予2025 年PE 估值48 倍，对应目标市值76 亿元，目标价56.39 元/股，较目前有32%上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

业务拓展进度不及预期，商誉减值及管理协同风险，贸易政策及汇率波动风险。