顺络电子(002138)：25H1创同期新高 新兴领域布局显著放量

　　业绩简评

7 月30 日，公司发布2025 半年报，25H1 公司实现营收32.24 亿元，同比增加19.80%，实现归母净利润4.86 亿元，同比增加32.03%，扣非归母净利润4.62 亿元，同比增加32.87%，收入及利润创半年度历史新高。25Q2 公司实现收入17.63 亿元，同比增加23.12%，环比增加20.73%，创季度收入历史新高；实现归母净利润2.53 亿元，同比增加27.74%，环比增加8.40%。

    　　经营分析

新兴市场领域持续增长，25H1 收入利润创同期新高。分业务线来看，25H1 公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他收入分别为11.63/11.50/6.41/2.70 亿元， 同比+7.55%/+25.73%/+38.22%/+16.70%。汽车业务持续研发投入及产能扩产，伴随着国内大客户BMS、功率共模器件、驱动变压器等产品上放量， 同比实现较快增长。25H1 公司毛利率为36.68%，同比减少0.28pct，25Q2 毛利率为36.78%，同比减少0.20pct，环比增加0.22pct。盈利水平小幅波动，随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升，绕线产品伴随着一体成型电感放量结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，整体业务结构进一步改善。

数据中心业务进一步突破，AI 服务器及AI 端侧赋能增长。25H1数据中心业务实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场；汽车业务已进入加速放量阶段，推进新产品研发及批量化应用；传统消费电子业务持续拓展，功率电感加速导入，AI 端侧相关等新品推出有望拉动增长。

盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润为11.07、14.22、18.26 亿元，同比+33.07%、+28.47%、+28.35%， 公司现价对应PE 估值为21、16、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。