中信海直(000099)：保障峰飞吨级以上EVTOL完成海上平台物资首次运输 “低空+物流”可规模化应用场景显现

事件：根据8 月3 日，峰飞航空公众号报道《凯瑞鸥完成全球首次2 吨级eVTOL 海洋石油平台飞行》、新闻联播公众号报道《新突破！我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输》，中国海油、中信海直及峰飞航空联合宣布，峰飞航空2 吨级eVTOL（电动垂直起降）航空器成功完成全球首次海上石油平台物资运输飞行，这一突破不仅创新了远海物资补给模式，更标志着我国在海陆低空物流场景应用中迈出关键一步。该场景下：装载新鲜水果和紧急药品等物资，从深圳陆地起降点起飞，经过58 分钟的跨海域飞行，降落在距离深圳海岸线150 公里的海上油气平台，成功完成了运输任务。

我们认为这是大型eVTOL 在“低空+物流”场景的里程碑事件，未来规模化或可期。我们在7 月22 日发布的深度《低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60 系列研究（二十一）》提出观点：1）我们认为“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景。2）我们通过四种场景下的模拟测算，认为“低空+物流”具备经济性。场景一：山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力；场景二：大型无人机Vs 传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势；场景三：大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著；场景四：末端配送，我们认为无人机经济性存在一定“误区”。3）我们提出随着深海科技、海洋经济的推进，未来无人机（eVTOL）将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高。中信海直、峰飞、中海油三方协作正是该场景。根据报道介绍：长期以来，我国海上石油平台的物资补给主要依赖船舶运输，单程耗时10 小时或以上，难以满足紧急物资调度与应急保障需求；紧急情况下则需调用直升机，但单次飞行成本较高。大型eVTOL 在运营成本、响应速度、起降便捷等方面具备明显优势。

关于中信海直与峰飞未来的合作潜力，我们认为双方有在低空领域共同探索商业模式的基础。1）我们前述深度报告中提出：公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务，而峰飞货运eVTOL 凯瑞鸥未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为公司客、货服务提供有益补充；载人航空器盛世龙与公司在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力。如，中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，以此次合作为例，中信海直发挥40 多年通用航空综合运营优势，统筹全域协同与全流程护航，以成熟体系保障飞行顺利推进。

2）我们在此前报告中提出，根据峰飞航空4 月30 日公众号报道，中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100 架大型eVTOL 航空器意向采购订单（包括2 吨级货运航空器凯瑞鸥与5 座载人航空器盛世龙）。

投资建议：1）盈利预测：我们维持2025-27 年盈利预测为3.6、4.0、4.4 亿，对应EPS 分别为0.46、0.52、0.56 元，对应PE 分别为47、43、39 倍。2）投资建议：我们持续看好2025 年低空经济步入落地年，强调“推荐”评级。