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同惠电子(833509):半导体测试设备等新品放量 2025H1归母净利润增长55%

admin 2025-08-08 09:48:36 精选研报 8 ℃

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事件:2025H1 实现营收1.0 亿元(yoy+17%),归母净利润2931 万元(yoy+55%),扣非归母净利润2762万元(yoy+58%) ; 2025Q2 实现营收0.61 亿元(yoy+13%/qoq+57%) , 归母净利润1938 万元(yoy+34%/qoq+95%),扣非归母净利润1858 万元(yoy+38%/qoq+105%)。公司整体收入稳步提升,利润表现亮眼,且管理费用率下降明显。

公司是电子测量仪器龙头,2025H1 基本盘稳固且半导体器件测试等领域开始放量增长,着眼布局海外市场。同惠电子是电子测量仪器国家级专精特新“小巨人”,形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子、其它等六大类测试仪器,深耕传统电子测量领域的同时不断拓展半导体器件测试、新能源及电池测试应用场景。2025H1 公司元件参数、安规线材收入维持10%左右稳步增长,毛利率小幅上升至65.0%、43.9%;而半导体行业需求增加,带动微弱信号检测仪器收入显著增长38%,毛利率上升8.4pcts至57.3%;此外TH300 系列放量,带动系统集成测试设备收入翻倍增长且毛利率大增14.5pcts。此外公司在德国慕尼黑设立了境外全资子公司,致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务。

同惠电子持续扩大研发力度及产业合作,多管齐下加速新能源、半导体新领域布局。公司2025H1 研发支出1364 万元,研发费用率达13.6%,持续布局新能源汽车(电控/电机/电池测试设备)与第三代半导体高端测试领域(高压PIV、C-V 特性测试仪等),在研产品包括TH500 系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压(PIV)分析系统(最大电压可达1500V,主要用于对高压GaN、SiC 宽禁带器件研究)、TH520/TH521 系列功率半导体器件参数分析仪(面向各种类型功率半导体器件的高性能分析)、TH530系列半导体器件雪崩能量测试仪(半导体器件的研发及生产制造)、TH550 系列KGD 测试系统(车规级SiC 芯片裂片后测试)、TH6XX 系列模块化线束线缆综合测试系统,且近期功率半导体器件精密检测测量设备通过江苏省关键核心技术(装备)工程化攻关项目验收。此外,公司建立东南大学联合研发中心,并在近期与南京工程学院签署战略合作,通过产学研协同持续突破技术壁垒;打造"四位一体"销售网络,探索线上+线下各渠道,强化国产高端仪器的市场认可度,并持续协同新凯来等伙伴,推动功率半导体测试设备的产业化落地。

盈利预测与评级:我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97 亿元,对应EPS 分别为0.41/0.50/0.60 元/股,当前股价对应的PE 分别为65.1/53.6/44.1 倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局,结合行业复苏趋势,公司业绩增长可期。随着新一代半导体测试产品的市场推广加速,预计半导体领域业务将延续2025H1 的显著增长,对整体营收增长形成持续贡献,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。