江苏金租(600901)：业务投放快速增长 净利差同比扩大

【事件】江苏金租发布2025 年中期业绩：1）实现营业收入30.1 亿元，同比+14.9%；2）归母净利润15.6 亿元，同比+9.0%；对应EPS 0.27 元，ROE 6.3%。3）归母净资产241.3 亿元，较年初持平，较Q1 末-3.1%，主要是股息分派的影响。4）Q2 单季实现营业收入14.6 亿元，同比+9.6%。归母净利润7.9 亿元，同比+9.7%。

主营业务收入稳健增长，清洁能源/交通运输板块增速领先。1）上半年营收同比+14.9%，其中利息净收入30.4 亿元，同比+18.5%。2）租赁资产规模达1491 亿元，较年初+15.7%，增长较快。融资租赁业务收入同比+8.0%，其中清洁能源/交通运输/农业装备板块增长较快，分别同比+36.5%、+31.1%、+29.9%，工业装备板块同比-5.4%，而医疗健康和民生保障板块明显收缩，降幅均在40%以上。

信用减值损失明显增加，预计受投放较快增长影响。上半年营业支出9.2亿元，同比+29.7%，其中业务及管理费2.9 亿元，同比+17.0%，占营收比重基本稳定；信用减值损失5.8 亿元，同比+36.7%，我们预计主要是业务投放较快增长所致。

净利差略有扩大，不良率维持较优水平。上半年公司租赁业务净利差为3.71%，同比提升3bps，我们判断主要受资金端成本降低带动。不良率为0.91%，较上年末持平，资产质量保持优良。拨备覆盖率401.5%，较上年末-28.8pct。拨备率3.64%，较上年末-0.29pct。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8 亿元，当前市值对应2025E PB 1.3x。我们认为，公司作为A 股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，2025 年公司拟实施中期分红，持续保障股东回报率，维持“买入”评级。