江苏金租(600901)：业绩稳健叠加拟开启中期分红 高股息优势强化

事件：8/15，江苏金租披露2025 年中报，业绩符合预期。公司1H25 实现营业收入为30.1亿元/yoy+14.9%；实现归母净利润为15.6 亿元/yoy+9.0%。公司2Q25 营业总收入为14.6亿元/yoy+9.6%/qoq-5.3%；归母净利润为7.9 亿元/yoy+9.7%/qoq+2.7%。1H25 归母净利润增速慢于营收增速主因信用减值损失同比+36.7%。

生息资产双位数增长，合作厂商数量稳步增长。1H25 末，公司融资租赁资产净额1,441.1亿元/较年初+16.2%。主要新增投放行业（按绝对值增额）为清洁能源、交通运输、现代服务、农业装备、工业装备，较年初增速分别为18.7%、19.4%、41.4%、20.2%、11.2%。

主要新增投放区域（按绝对值增额）为江苏省、浙江省、广东省，较年初增速分别为16.3%、41.9%、33.1%。公司坚持 “厂商租赁+区域直销+股东协同”展业模式，1H25 末合作厂商经销商近6000 家（VS 2024 年末超5800 家）。

资产质量稳中向好，净利差环比下行。1）资产质量：1H25 末，公司不良融资租赁资产率为0.91%，同比持平；关注率为2.36%，较上年末-39bp；期末公司拨备覆盖率401.5%，同比-28.8pct。2）息差：1H25 净利差3.71%/同比+3bp/环比-20bp。资产端收益率（测算值）为6.32%/较1Q25 下行21bp；计息负债成本率（测算值）为2.25%/较1Q25 下行5bp。因此我们推测1H25 净利差较1Q25 环比回落主因资产端收益率下行幅度超过负债成本。

拟在50%+分红比例基数上开启中期分红，业绩增长&分红提升强化股息优势，保守预测下2025E 股息率5%+。2024 年江苏金租分红比例为53.15%。2025 年5 月，公司股东大会同意实施中期分红，并授权董事会于年内开展，进一步增加分红频次，持续保障股东回报率。考虑到公司持续扩表兑现业绩，叠加分红频次提升，我们认为公司高股息优势稳固。以我们预测的2025E 净利润31.83 亿元，假设2025E 全年分红率维持2024 年的53.15%，则对应每股分红0.29 元，较今日收盘价股息率为5.0%，若提升1pct 分红比例，则对应股息率提升0.1pct。

投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。报告期公司保持双位数扩表，息差稳中略降，公司业绩稳定增长且拟提升分红频率，高股息优势强化。考虑到报告期公司减值略超预期，我们上调减值损失假设，因而下调盈利预测，预计2025-2027 年的归母净利润分别为31.8、34.9 和37.3 亿元（原预测为32.5、34.9、37.3 亿元），同比+8.2%、+9.6%、+6.8%，维持“买入”评级。

风险提示：2025/1/17,国家金管总局江苏监管局发布对江苏金租的处罚；2025/7/29，江苏金租因融资租赁合同纠纷新增2 件法院诉讼；行业竞争加剧；公司业务出海进展不及预期；资产投放不及预期。