威胜信息(688100)：海外业务拓展顺利 自研芯片提升核心竞争力

　　核心观点

公司2025 年上半年，经营稳健，海外业务拓展顺利，上半年实现境外收入2.83 亿元，同比增长25.75%。公司持续加强自研芯片能力，自主芯片可覆盖全球70%以上的国家的电力AMI 通信标准。自研芯片也提升了公司模块的核心竞争力。此外，公司在手订单饱满，2025年上半年新签订单16.27 亿元，同比增长8.31%；截至2025 年6 月30 日，在手合同39.56 亿元，同比增长12.63%，公司饱满的在手订单为后续业绩持续增长奠定了基础。

    　　事件

2025 年上半年公司营业收入13.68 亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05 亿元，同比增长12.24%；扣非归母净利润2.98 亿元，同比增长12.67%；基本每股收益0.62 元，基本每股收益同比增长10.71%。

    　　简评

    　　1、 收入利润持续增长，在手订单充足。

2025 年上半年公司实现营业收入13.68 亿元，同比增长11.88%，其中主营业务收入13.61 亿元，占营业收入的99.52%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长12.24%。净资产收益率9.18%、资产负债率34.83%。现金流良好，2025 年上半年实现经营性净现金流量1.78 亿元，同比优化11.12%。单季度看，2025Q2 公司营业收入8.13 亿元，同比增长4.90%；归母净利润1.66 亿元，同比增长3.18%。公司上半年经营业绩总体稳健，预计与公司海外业务拓展顺利有关，上半年实现境外收入2.83 亿元，占主营收入比20.82%，同比增长25.75%。此外，公司在手订单饱满，2025 年上半年新签订单16.27 亿元，同比增长8.31%；截至2025 年6 月30 日，在手合同39.56 亿元，同比增长12.63%，公司饱满的在手订单为后续业绩持续增长奠定了基础。

费用率方面，2025 年上半年销售费用率3.85%，同比下降0.18pct；研发费用率7.55%，同比下降0.60pct；管理费用率2.00%，同比增加0.05pct；财务费用率-0.41%，同比增加0.64pct；合计期间费用率为12.99%，同比下降0.09pct。

2、 持续增强芯片能力，打造公司核心竞争力。

公司新一代融合国内国际标准的多模通信芯片、通感算融合SoC芯片，以及与国家实验室合作研发的内嵌NPU 的新型SoC 芯片，将适用于智慧配电、透明电网等场景升级。目前自主芯片可覆盖全球70%以上的国家的电力AMI通信标准。

公司芯片业务子公司珠海中慧2025 年1-6 月实现净利润5,221.06 万元，占公司2025 年1-6 月合并归母净利润的17.11%。自研芯片也提升了公司模块的竞争力，双模+拓扑+北斗通信模块、G3-PLC 和Prime-PLC 通信模块、Lora WAN 通信模块等新技术和新产品逐步完成研发，为数字电网和数智城市的绿色低碳发展提供了有效技术支撑。Wi-SUN 通信模块技术通过科技成果评价,公司是国际Wi-SUN 联盟Contributor Membership 贡献者会员。

    　　3、 国南网加码资本开支，公司受益于数字电网建设。

国南网连续加码电网投资，投资额持续创新高。2025 年1 月15 日，国家电网在年度工作会议上正式对外宣布“2025 年电网投资将首次超过6500 亿元”，创历史新高。此外，2025 年，南方电网公司固定资产投资将提升至1750 亿元，再创历史新高。在新型电力基础设施建设的深入推进下，我国将积极探索构建面向用户侧电力泛在物联网的新型智能计量体系，实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖，提升终端智能化和边缘计算水平。因此未来从输电侧到配电侧，更多的电力设备、终端将接入网络，将拉动公司数据采集终端、通信模块的需求。国家电网及南方电网作为电力物联网的投资主体，推动电网各环节数字化建设如期落地，能够加速智能电网的迭代升级，让电网在能源分配、故障预警等方面发挥更大作用，更好地适应未来能源发展的复杂需求。

    　　4、 盈利预测与投资建议。

公司2025 年上半年，经营稳健，海外业务拓展顺利，上半年实现境外收入2.83 亿元，同比增长25.75%。公司持续加强自研芯片能力，自主芯片可覆盖全球70%以上的国家的电力AMI 通信标准。自研芯片也提升了公司模块的核心竞争力。此外，公司在手订单饱满，2025 年上半年新签订单16.27 亿元，同比增长8.31%；截至2025年6 月30 日，在手合同39.56 亿元，同比增长12.63%，公司饱满的在手订单为后续业绩持续增长奠定了基础。

我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润7.55 亿元、9.24 亿元、11.24 亿元，对应PE 23X、18X、15X，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示

电网投资规模及进度不及预期；双模电表集采推进不及预期，省网公司双模电表采购预算不增加导致利润率下降；用电信息采集技术路线发生变化时，公司若未能及时调整产品策略，可能导致在电网集采中份额下降；数智城市发展不及预期，数智城市参与者众多，竞争较为激烈；海外市场受国际环境影响，订单落地不及预期；台区智能融合终端、WFM 系列智能量测开关等新品在电网市场应用不及预期，智慧水务下游客户相对分散，市场拓展难度较大。