江苏金租(600901)：业绩增长稳健 利差稳步扩大

业绩概述：业绩符合预期。江苏金租2025 年上半年实现营收/归母净利润分别为30.06/15.64 亿元，yoy+14.91%/+9.04%，加权平均ROE 为6.34%，同比-1.36pct；单二季度实现营收/归母净利润分别为14.62/7.92 亿元，yoy+9.57%/+9.67%。

生息资产规模稳步增长，生息资产收益率略有下滑。截至2025 年上半年，公司应收融资租赁款较2024 年末增长16.26%至1435.55 亿元；分板块来看，清洁能源、交通运输规模高增。以利息收入/融资租赁资产规模测算，2025上半年公司平均生息资产收益率为6.33%，同比-0.38pct。

扩大长期借款规模以降低负债成本，净利差稳步提升。公司利用当下低利率融资环境，调整负债结构，25 年上半年公司付息负债中拆入资金/应付债券/借款规模占比较24 年末分别 -4.2pct / +0.9pct / +3.3pct，与此同时，长期借款较2024 年末大幅增加61.29%至122.53 亿元。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司25 年上半年平均负债成本率为2.25%，同比-0.67pct。整体来看公司利差小幅走阔，25 年上半年净利差为3.71%，同比+0.03pct。

资产质量总体稳健，拨备率略有下降。公司25 年上半年不良率为0.91%，与年初持平；拨备率3.64%，较年初下降0.29pct，拨备覆盖率为401%，较年初下降28.78pct；拨备覆盖率略有下滑但整体充裕。

投资建议：公司获客模式持续创新，深耕业务行业多元，生息资产稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持稳健增长。我们看好公司凭借厂商租赁+区域直销+股东协同实现业务扩张。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为33.33、37.06、39.73 亿元，同比分别增长13.25%、11.20%、7.20%，8 月15 日对应PB 分别为1.31、1.22、1.14 倍，维持“增持”评级。