科达利(002850)：盈利能力稳健 预计全年保持高速增长

事件：25H1公司实现营收66.4亿元，同比+22.0%，归母净利7.7亿元，同比+18.7%，扣非净利7.2亿元，同比+14.6%；毛利率22.9%，同比-0.19pcts，净利率11.6%，同比-0.3pcts。25Q2公司实现营收36.2亿元，同/环比+23.3%/+19.9%；归母净利3.8亿元，同/环比+12.5%/-1.4%；扣非净利3.7亿元，同/环比+10.2%/+4.0%；毛利率23.4%，同/环比-0.4/+1.2pcts；净利率10.5%，同/环比-1.0-2.3pcts，符合预期。

下游需求带动业绩高增。据中国动力电池产业联盟，25H1新能源汽车销量持续增长带动我国动力电池装车量同增47%，公司核心业务出货量共振需求，叠加产品降价，公司25H1营收增速22%。展望后续，Q3旺季来临营收有望实现10~20%增长。全年看，公司订单充裕，年初至今与蜂巢、楚能新能源签订合作协议有效支撑未来业绩；同时海外业务企稳回升，预计营收增长20~30%

盈利能力稳健，龙头价值凸显。得益于公司内部有效降本，公司25Q2毛利率基本维持，此外公司基于谨慎原则对应收账款凭证计提减值一千多万，归母净利率稳定在11%左右的盈利中枢水平，明显领先行业，龙头价值凸显。

深度布局具身智能核心零部件。公司持股40%的科盟创新主攻谐波减速器，期内推出多款创新产品，轻量化优势明显，并延伸拓展至关节模组开发；公司持股30%的伟达立主攻关节模组，现已实现小批量出货；25年6月，公司携手伟创电气等合资成立依智灵巧主攻灵巧手，目前处于多路线研发阶段。

投资建议：公司是全球锂电池结构件龙头企业，客户、技术、成本等综合优势领先于行业，在手订单充裕，未来共振于下游动储需求增长，同时产能建设再提速，出海战略有望贡献显著支撑。公司目前深度布局具身智能产业，通过合资、控股等方式涉足减速器、关节模组、灵巧手等核心零部件，深耕技术打造全零部件供应商，估值空间提升。预计公司2025-2027年营收分别为155/208/290亿元；归母净利分别为19/25/35亿元，EPS.6.9、9.2、12.7元/股，对应PE18x/14x/10x。首次覆盖给予“推荐”评级。