圣农发展(002299)：成本优势进一步巩固 太阳谷并表增厚业绩

　　2025 年8 月17 日，圣农发展发布2025 年半年度业绩公告。

2025H1 总营收88.56 亿元（同增0.2%），归母净利润9.10亿元（同增792%），扣非净利润3.76 亿元（同增305%），归母净利润高增主要系太阳谷并表形成大额非经常性损益。

    　　2025Q2 总营收47.42 亿元（同增3%），归母净利润7.63 亿元（同增365%），扣非净利润2.05 亿元（同增37%）。

    　　投资要点

成本优势进一步巩固，太阳谷并表增厚业绩2025H1/2025Q2 公司毛利率分别同增3pct/1pct 至11.97%/11.80% ， 种源优势释放； 销售费用率分别同比+0.01pct/-0.1pct 至3.46%/3.43%，管理费用率分别同增0.1pct/0.2pct 至2.35%/2.30%，费用基本持平；净利率分别同增9pct/13pct 至10.39%/16.16%，主要系公司自有种源“901+”性能提升及自用比例提高，叠加管理效率优化，实现公司综合造肉成本同减超10%，释放利润空间。此外，公司已完成对太阳谷的控股合并，预计下半年将全面体现业绩贡献，并在未来持续发挥产业协同效应。

鸡肉行情持续低迷，渠道结构持续优化

分产品看，2025H1 鸡肉/肉制品收入分别同比-8%/+19%至46.74/36.93 亿元，鸡肉生食/深加工肉制品销量分别同增3%/13%至66.09/17.45 万吨，公司鸡肉销量提升，但受白羽肉鸡整体行情低迷、价格下滑影响，整体收入承压，而公司种鸡价格逆势提升，验证市场对公司优质种源认可度。分渠道看，公司C 端零售渠道收入同增超30%，主要系新兴渠道布局迎来放量；B 端餐饮与出口收入亦实现较快增长，其中俄罗斯市场业务放量拉动增速；流通渠道收入占比下降，系公司主动提升高价值渠道占比，优化渠道结构。随着种源研发推进与渠道结构优化，公司业绩仍有进一步提升空间。

盈利预测

公司持续推进新种源研发，优化渠道布局，降本增效巩固核心竞争优势，随着太阳谷业务协同发力，公司业绩有望进一步增厚。根据2025 年半年报，我们调整2025-2027 年EPS 分别为1.12/1.36/1.59（前值为0.83/1.12/1.42）元，当前股　　价对应PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。