林泰新材(920106)2025中报点评：2025H1业绩同比+168% 全新ELSD产品应用于纯电及燃油车 成长空间有望翻倍增长

2025H1 业绩同比高速增长168%，销售毛利率同比+6.6pct 至49%。公司发布2025 中报，25H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润2.05/0.75/0.69亿元，同比+68%/+168%/+147%。25Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润1.04/0.37/0.36 亿元，同比+42%/+103%/+96%，环比+4%/-4% /+8%。

业绩保持同比高速增长主要受益于湿式纸基摩擦片国产替代与汽车行业增长双重红利，同时布局海外后市场与商用车等多领域成效驱动；Q2业绩环比小幅下滑主要系Q1 收到632 万元政府补助导致基数较高所致。25H1 销售毛利率同比+6.60pct 至49.01%，销售净利率同比+13.70pct至36.67%，利润率显著提升主要受规模效应与高毛利后市场增长驱动。

新能源汽车DHT 项目快速突破，麦格纳以外上汽通用等外资项目获得定点。2025H1 公司新能源汽车领域收入5334 万元（同比+113%），占比28%（同比+5.68pct），主要系公司在比亚迪/吉利/上汽混合动力变速器实现批量应用，奇瑞/东安/坤泰/广汽的混动项目也已成为业绩新增长点；在商用车、工程机械与农机领域合计收入1737 万元（同比+148%），占比9%，其中在商用车领域客户主要为东安汽发，2025H1 东安汽发变速器产销量分别同比+120%/+167%。此外，公司以技术与价格优势进一步突破海外市场，境外实现收入4216 万元（同比+89%），毛利率60.54%。

拓展布局电子控制防滑差速器等多个全新领域，有效打开成长空间。公司湿式纸基摩擦片材料应用前景广阔，涵盖乘用车、商用车、工程机械、高端农机、特种车辆、船舶、低空飞行器、摩托车、全地形车等领域的动力换挡、无级变速、机电复合传动和液力综合传动等多系统。其中，电子控制防滑差速器（ELSD）：新能源车型电机扭矩响应极快，瞬间大扭矩输出更容易导致驱动轮打滑引起安全事故，而ELSD 能快速精准地分配扭矩，确保动力高效传递到路面。根据 DATABRIDGE 数据，全球电子差速器市场规模将由2024 年的 42.2 亿美元增长至2032 年的111.4 亿美元。公司湿式纸基摩擦片为 ELSD 中多片离合器组的关键组成部分，已获国内头部新能源车企、国外汽车零部件巨头等多家企业定点，未来ELSD 在电车主流车型的普及将有力带动公司摩擦片产品需求，打开翻倍成长空间。此外，在低空经济领域，公司已与某知名飞行汽车制造商签订保密协议并已提交样件装机。

盈利预测与投资评级：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间。维持公司2025~2027 归母净利润为1.50/2.15/3.23 亿元， 对应最新PE 为37.99/26.59/17.65 倍，维持“买入”评级。