华新建材(600801)：持续看好公司海外布局带来的长期成长

　　事件描述

1、公司二股东华新集团（黄石国资背景）千2026年1月12日至2026年6月23日期间，通过交易所系统累计增持公司股份1874万股，占公司总股木0.81%，累计增持金额约4亿元，本次增持计划实施完毕

    　　2、持续看好公司的超跌修复。

    　　事件评论

过往成功经验总结？1、优秀的股权机制背书，外企是第一大股东，湖北地方国资是二股东，职业经理人架构；主要股东结构20年基木保持不变，较为稳定，2、管理层战略眼光卓越，核心管理层深耕行业超30年，对市场研判、战略布局高度前瞻性，此外，公司集水泥骨料混凝土产品一体化+装备制造、项目设计、建设、工厂运营一体化。

与同行盖异点在哪？1、并非只是水泥，2025年骨料收入占比超15%，远高于同行业，产能规模全国第一，过去几年骨料为公司贡献了较大利润组成部分和现金流。2、并非只在国内，2025年海外收入占比超30%，远超同行业，海外产能规模国内第一，对整体利润的贡献比重自然也是最大。

商业模式与护城河？公司以水泥、骨料、混凝土为主营，同时通过水泥窑协同处置固废绿色发展，依托长江水运形成显著物流优势。同时，随着海外发展中国家建设需求释放，公司领先同行业布局海外高毛利市场：综合来看，公司的成木与区位优势、物流优势、协同处置、海外布局，共同构成综合竞争力脱颖而出的护城河。

市场的矛盾在哪？1、对国内需求&盈利的判断：在需求持续承压背景下，目前多数企业亏损or亏现，行业盈利见底；不过，我们认为，在反内卷背景下，盈利进一步下行空间有限；2、公司现金保障能力：目前资产负债率54%，杠杆率并不算大高：叠加公司A+H两地上市，多元化融资通道较为畅通

当前估值怎么看？1、短期——PE法，预计公司2026年利润预期35亿，对应PE仅约10倍，处于历史较低水平，安全边际较足；2、长期—一重置法，截至2025年底，公司国内水泥产能1.02亿吨，假设按照300元/吨重置：海外产能3590万吨，假设按照600元/吨重置，合计重置估值约522亿

整体看，我们认为，公司不是周期股，而是周期成长股；并且，成长属性大于周期；目前周期在底部，成长在放量，且成长部分已成第一利润曲线，同时估值处于较低水平，持续看好当下的修复空间。

    　　预计公司2026-2027年业绩35、47亿，对应PE为9、7倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求持续承压；2、海外扩张进度缓慢