牧原股份(002714)：出栏量和屠宰量保持快增

　　事件：公司发布了2025年中报。公司2025年上半年实现营业总收入764.63亿元，同比增长34.46%；实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%。业绩符合预期。

    　　点评：

业绩大幅增长主要受益于生猪养殖业务和屠宰业务较快增长。2025 年上半年，公司销售商品猪3839.4 万头（包括向屠宰肉食类子公司合计销售1138.8 万头），同比增长32.5%，国内市场市占率约10.5%；公司共计屠宰生猪1141.48 万头，同比增长110.8%，占国内规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量的6.2%；公司完成鲜、冻品猪肉销售127.36 万吨，同比增长105.4%。上半年，公司养殖业务实现营业收入754.46 亿元，同比增长34.68%，主要受益于生猪销量增长及猪价回升；屠宰、肉食业务实现营业收入193.45 亿元，同比增长93.83%，主要受益于屠宰量增长。

生猪养殖成本优势显著。2024年，公司全年生猪养殖完全成本约14元/kg左右。2025年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg。后续公司将围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效，努力实现今年制定的全年平均12元/kg的成本目标。

屠宰业务快速发展。公司上半年积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，优化客户结构与产品结构。截至2025年6月末，公司屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。随着公司对销售渠道的不断开拓，上半年产能利用率达到78.72%。公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，提高产能利用率，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

投资建议：公司是我国生猪养殖优质龙头，具有规模优势、一体化产业链优势、成本控制优势等，有望持续提升国内市场占有率。未来公司将积极开拓海外市场，寻找新的增长点。预计公司2025-2026 年EPS 分别为3.60 元、4.23 元，维持对公司“买入”评级。