牧原股份(002714)：高业绩兑现高分红 龙头降本增效高质量发展

　　高业绩兑现高分红，龙头降本增效高质量发展，维持“买入”评级

公司发布2025 年半年报，2025H1 公司营收764.63 亿元(yoy+34.46%)，归母净利润105.30 亿元(yoy+1169.77%)。单Q2 营收404.02 亿元(yoy+32.06%)，归母净利润60.39 亿元(yoy+88.24%)。公司业绩高增长成本表现优异，受公司降重出栏及调减能繁影响，我们下调公司2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为224.07/268.73/353.73 亿元（2025-2027 年原盈利预测分别为240.56/287.30/379.32 亿元），对应EPS 分别为4.10/4.92/6.48 元，当前股价对应PE 为11.6/9.7/7.3 倍。公司高业绩兑现高分红，降本增效高质量发展，维持“买入”评级。

公司推动成本下降，生猪养殖高质量发展

2025H1 公司生猪养殖业务实现营收754.46 亿元(yoy+34.68%)，实现生猪出栏4691.0 万头(yoy+44.83%) ， 其中商品猪/ 仔猪/ 种猪出栏3839.4/829.1/22.5（yoy+32.47%/+167.97%/-28.12%）。成本方面，2025 年7 月公司生猪完全成本已降至11.8 元/公斤，2025 全年平均完全成本目标12 元/公斤。能繁方面，截至2025年6 月末公司能繁存栏约343.1 万头，为配合国家生猪产能调控，预计2025 年底能繁降至330 万头。公司不断推进降本增效，减少能繁存栏配合宏观调控，实现高质量发展。

公司生猪屠宰量稳步向上，高分红彰显公司长期投资价值

屠宰业务方面，2025H1 公司生猪屠宰量1141.48 万头（yoy+110.87%），产能利用率达78.72%。截至2025 年6 月末，公司资产负债率56.06%(-5.75pct)，实现经营活动产生的现金流量净额173.51 亿元（+12.13%）。2025 年中期公司拟现金分红50.02 亿元，2025 上半年公司股份回购金额11.10 亿元，现金分红与回购总额占归母净利润比例达58.04%。公司高业绩兑现高分红，彰显公司长期投资价值。